东吴商社 新消费晚五荟：黄金珠宝Q2表现及后续展望

这份研报分析了2026年黄金珠宝行业的Q2表现及后续展望。报告指出，2026年上半年全国金饰消费量约132吨，同比降34%；Q2约50吨，同比降28%，为2005年以来最弱Q2表现。核心抑制因素是金价单边下行及高位波动。投资需求上半年约340吨，同比增28%，与金饰需求呈现明显分化。黄金珠宝上市公司Q2承压，主要因加盟商主动去库存，周大福、周大生等渠道已进入出清尾声，预计2026年底至2027年或回归扩张周期。

黄金珠宝行业未来发展趋势显示，2026年Q2为需求压力最低点，后续金价企稳或带动需求修复。当前黄金珠宝赛道为高股息、低估值领域，市盈率约10倍，平均股息率约7%。行业预计在2026年底至2027年将回归扩张周期。报告推荐周大福、周大生、老凤祥、长虹机等标的，其中周大福二期财年内地加盟店同店增15%，直营增20%；长虹机Q2同店增30%，利润表现超行业；周大生存货减值有望回暖，潜在业绩弹性较大。

研报重点分析了黄金珠宝行业的Q2经营表现及投资机会。报告指出，Q2行业整体承压，主要源于金价波动抑制消费需求，加盟商主动去库存导致上市公司业绩下滑。报告强调当前为行业需求压力最低点，后续金价企稳或带动需求修复。投资层面，推荐周大福、周大生、老凤祥、长虹机等标的，并分析了各公司经营亮点，如周大福同店增长、长虹机利润超预期、周大生存货减值有望改善等。

当前黄金珠宝市场现状表现为Q2需求疲软，金饰消费量同比大幅下降，为2005年以来最弱Q2。主要受金价单边下行及高位波动抑制消费需求。投资需求与金饰需求分化，上半年投资金需求同比增28%。上市公司Q2承压，核心因加盟商感知终端需求减弱后主动去库存，周大福、周大生等渠道已进入出清尾声。整体看，行业处于需求低谷，但低估值和高股息率具备投资价值，预计年底至明年将逐步复苏。

研报提示了黄金珠宝行业的主要风险。一是黄金价格后续走势不及预期，若金价持续低迷或高位波动，可能进一步抑制终端消费需求，影响行业复苏节奏。二是行业旺季（Q1、Q4）的实际表现弱于预期，可能影响业绩修复进程。此外，加盟商去库存行为可能导致部分上市公司短期业绩承压，需关注库存去化进度及后续需求恢复情况。这些因素可能影响行业整体表现和公司业绩兑现情况。