东吴商社新消费晚五荟：安克创新投资分析

发布时间：2026-09-03 一、AI总结内容 一、核心业绩与增速判断 1. 安克创新2026年上半年汇兑负贡献约9400万元，去年同期盈利9000万元，扣除约2. 5亿元一次性因素后，去年同期利润5.2亿元，预计2026年利润约6.5亿元，同比增速约25%，整体增速处于20%-30%区间；今年有效税率提升7个百分点，因部分地区启用蜘蛛二税法填平汇率低洼地所得税。 2. 最新监测数据显示，安克德国市场8月双位数增长，美国市场线上因产品切换期增速存波动，海外YP数据显示北美增长约15%，参考历史YP数据略低于财报，判断公司整体增速中枢20%以上，Q2收入端需结合最新情况调整预期。 二、核心新品与业务增长逻辑 1. 储能业务：与澳洲OSW签订3GW家储供货协议，按sell-in金额估算规模约40亿欧元；荷兰明年上网电价归零，存量200万套屋顶光伏用户将配套储能，市场前景广阔；德国作为传统强势市场，2026年上半年受益于俄乌相关需求增速较好，Q2为全年储能增速最低季度，Q3预计发力。 2. 耳机业务：推出Liberty Five Pro，采用自研存算一体降噪芯片，回放降噪跻身全球第一梯队，收音降噪远超苹果、三星等厂商；该系列销售额较前一代接近翻倍，在Sound Core品牌占比双位数，有望冲击年度10亿元单品；当前耳机全球市占率约1.6%，排名全球5-10名，后续市占率有提升空间，后续自研芯片将应用于更多耳机产品。 3. 其他新品：吸奶器2025年规模达中几亿元，2026年上半年收入4亿元，同比增幅3位数；下半年还将推出割草机、3G UV打印机等新品。三、业绩预测与投资价值 1. 业绩预测：此前预计全年利润33亿元，考虑Q2毛利率超预期提升2.4个点，若按上半年公允价值假设而非Q2波动后数字，利润或上调至34-35亿元；当前市值对应2026年25倍PE，2027年不到20倍PE，未来一年目标空间对应2027年25倍PE，约1000亿元以上。 2. 投资优势：公司治理为跨境出海品牌头部，各细分产品均保持双位数级别增长；品牌升级及产品特性使其对原油、存储芯片暴露较少，成本与利润率压力较小，增长逻辑与基本面均较优，当前可重点关注。 四、风险与关注 1. 公允价值变动：持有上游科技公司（如南星科技）股票，Q2股价波动可能影响业绩测算准确性，后续需持续跟踪。 2. 数据波动：美国市场线上数据因产品切换期存在准确性波动，需以YP等更可靠数据为准进行判断。 二、音频原文（转写） 大概是接近一个亿，然后今年的话，汇兑收益的这个负贡献大概是呃，就是去年是九千万，今年是九千呃四百万啊。整个整个上半年来看啊，就是去年是盈利了九千万，今年上半年是亏损了九千四百万啊。所以这一来一回的话，其实Q二也贡献了不少啊。但因为这个泰芬只有在半年报中可见啊，那所以我们呃也只能大致的估计它可能还有一部分是被汇兑给吃掉了。 呃，那么整体上面算下来的话，相当于。说我们的税前可能是一个呃多了三个亿左右的啊，这样子的这种偏一次性的这种金额啊。那如果我们再按税后的口径去算啊，可能二点啊，二点五个亿左右。那我们减掉二点五个亿呢？ 安克整体的这个呃利润的呃这个绝对的金额仍然还有六点五个亿左右。呃，那么这个六点五个亿左右的这个数字的话，对应去年的这个呃五点二个亿的话，差不多就是一个百分之。是二十五左右的这个帧数啊，所以我们觉得。呃，安克的增速可能是更偏向于。 呃，20到30区间的。而今年还有一个小的变化是它的有效税率还多了七个点。啊，有效数据还多了七个点啊，因为是 呃，部分地区开始去用。呃，蜘蛛二的这个新的这个税法啊，去填平一些。 呃，汇率低洼地的呃，这这些地区的一些所得税。啊，所以其实 好，除掉所有基金因素来看，它的收入和利润其实是一个比较同步的状态。呃，然后在业绩会里面，大家有提到的一个呃，安克最近比较呃，就是管理层有提到的安克最近。呃，有一系列就是值得被看好的新品。 呃，第一个是这个储能的部分。那么其实最近就是大家也看到安克和澳洲的这个欧呃，澳洲的O S W他们已经签订了这个三G瓦的这个家储的供货协议。那么按照这个呃sell in的这种价值算，就按他出货的这个金额来算的话。可能是在大概四十。 呃，E附近的这个量级的。呃，这个这个这个这个呃规模，但其实我们并不清楚这个订单是会怎么兑现。不过这个东西出来了之后，其实对大家对这个储能业务未来几年的发展还是非常有有有信心的，尤其是在澳洲这个市场。然后在荷兰也是有新的产品推出，然后明年的话，荷兰的那个上网电价啊，它就是一个会归零啊，然后它就是。 呃，荷兰目前存量的两百万套以上的这个。屋顶光伏的这些用户。他可能都要去。呃，寻求这个相应的这种储能产品的配套啊。 那所以说，呃，这个市场的呃前景也是非常的好。那这个澳洲和荷兰都是在今年五月份。有针对性的这个产品推出，而德国它的传统强势市场。也是在今年的上半年，因为呃整体的这个 呃，俄乌的原因吧，啊，所以是有一个相当 相对不错的这个增速。 那么其实在整个Q二的话，可能 储能是全年。增速最低的一个季度了。呃，因为去年的基数也是Q二偏高。呃，而且去年整个上半年的增速，它就是比下半年要快很多很多。 就是上半年是个三位数的增速啊，下半年是个小双位数的左右的增速。我们计算下来，呃，所以说整体的整个的呃储能可能就是进入第三季度了之后，它会有一个呃更加明显的这样子的一个发力。那这个也是最近安克这边主主要的一些核心品类里面的一些比较显著的信号。呃，在它的呃第二个可能我们比较看好的品类呢，是这个耳机的这个品类。 那么耳机的这个品类呃是呃 里面也推出了像 liberty five pro 的这个纯算一体降噪芯 片的这个耳机。那实际上我们在试过了真真实的产品之后，它的整体的这个降噪水平就是在回放降噪的这个基础上，已经是来到了呃现在所有的这个产品，包括 apple在内的呃 airpods 产品在内的所有产品里面的第一梯队的这个级别。呃，那具体哪个好哪个不好，可能呃也只是一些用户感知层面上的差异了。 呃，就是因人而异的这种级别的差异了。啊，然后在那个呃。呃，收音降噪层面的话，安克基本上是这一类产品里面一骑绝尘的存在啊。那收音降噪其实是比呃那个呃回呃就是呃收音降噪它这一块是之前所有的其他的厂商优化都是尚且比较不充分的地方，包括apple和三星这样子的大厂在内啊。 那么呃，安克的这个产品也确实是在产品上非常优优秀和突出。那么之前的话，我们在整个的这个呃美国亚马逊和德国亚马逊上面，呃，我们有那个卖家进。您的阅读跟踪的这个数据呢，其实我们之前是进到了这个呃阅读跟踪数据的细分项里面，就挨个产品去核验。那最后我们得到的结论是，这个产品就是Liberty Five Pro的这个呃Five Liberty Five这个系列的产品，它比前一代LibertyFour的这个系列，它整体的呃它整体的这个销售额的呃体量是要翻了两接近两倍左右的这个水平，然后在它的整体的Sound Core的这个品牌里面的占比也。 已经是来到了双位数以上啊，所以说整个的这个产品呃我们觉得是表现的非常的亮眼的呃一个一个存在。那这个产品也是呃有望全年冲击十亿元单品的这样子的一个好产品吧。那之后安克还会把这个芯片去推向更广的这个产品，那么呃它的耳机的这个东西也是有望通过这个自研的这种纯双一体的芯片的这种优势和实际上实打实展现出来的一些产品力水平。呃，去赢得更多的这个市场嘛。 那么之前在招股书上面，安克的耳机产品的全球的市场大约是一点六个点左右吧。呃，那它整体来说还是有非常大的空间的啊。那它整个的身段也是在五到十名的全球的这个范围啊。那我们觉得呃，这一波之后它肯定是呃，能够在这个市占率维度上面有一个更进一步的这种呃上升吧。 呃 再到下一个产品就是吸奶器，那么这个产品可能之前安克也是在也多次有交流啊，但是可能投资者或那个我们二级市场都不一定非常重视。但实际上的话，去年这个产品已经是来到了中几个亿量级的水平的这个呃金额了，并且今年上半年也是完成了四个亿呃人民币的呃中几个亿人民币的去年中几个亿人民币，然后今年上半年四个亿呃人民币的这个收入规模呃，那么同比的增长也是来到了三。分数级别啊，所以说嗯安克整体的整个的呃这个产品矩阵的话，在这次的中报之后，我们也是能够发现呃有一些这个一系列的比较，就是可以外推的，可以看好后续的这个趋势的一些产品变化啊，其中就包括储能的呃这个家储领域的这个突破啊，然后欧洲这边的这个低差急用的储能的政策和安装限制的进一步的放开，以及越来越多的国家他们这个在上网电价呃或者是。 呃呃，这个亏网电价的这个下铁。下调之后啊，有越来越多的用户开始去往这个光储一体的产品。做切换。啊，然后再到这个智新这一边的。 呃，吸奶器等等的新品啊，也包括。呃，割草机和这个。are used 3G U V打印机也是下下半年要推出新品。啊，然后最后就是这个。 呃，耳机这一边还有存算一体的这个芯片呢，其实它整个 产品线的话，我们看来可能在后面几个季度会呃迎来进一步的这个发力阶段吧。然后现在的话，安克的整体的这个呃业绩的话，我们暂且还是给到三十三亿左右 的这个。呃，预期啊，然后。呃，其实的话，中报之后我们应该呃，本本来应该是要有所上调的，其中收入可能 呃，我们这个新的模型里面是。 呃，明确的就是上调了五个多亿啊，然后并且在这个利润端我们也是。呃，毛利率端我们也是进行了相应的这个上修。啊，尤其是考虑他Q二超。抛除了关税的影响之外啊，那还要考虑关呃Q二它关税之外超预期的两点四个点的毛利率的提升。 呃，但其实真正的我们之所以上修没那么明显的一个核心的压制因素是它供应价值这一边。呃，因为它持有的一些呃供应商的就是它它上游的一些呃科技公司的股票啊，比如说南星科技等等的这些股票，那么是在整个的Q二有产生一些波动啊。所以说呃，我们就按照实时股价来计算的这个供应价值的话，又把我们上调的部分给修了回来啊。那实际。 上的话，如果按照上半年的这种或者按全年公允价值归零的呃，就也不叫归零嘛，就按照上半年呃，或者说年报口径下类似的公允价值假设的话，那现在其实它的业绩可能是呃，在我们的这个基准上要从三三十三亿上修到可能三十五个亿或者三十四大几的这个这个范围吧。那最后呃，我们还是按三十三来估值的话，那么现在的呃，它的这个整体的市值大概相当于今年二十五倍，然后明年二十倍不到，然后我们就未来一年的这个。 这个预期也是。呃，看到他能够涨到。就是呃，二十五倍的这个。呃，明年的这个空间，然后 呃，也是给到一个可能。 呃，一千亿以上的这样子的一个空间吧。啊，那我们觉得安克从现在这个维度来看，也是各方面非常 呃，非常优秀，也没有什么明显短板的一个公司。啊，他从公司治理上是。呃，跨境品牌出海里面的最优秀的品牌之一。 然后从这个行业的增速上，他所在的行业也基本上都有双位数以上的。呃，每个产品都是双位数。级别或者以上的证书，或者至少是按 他所在的细分领域拥有双位数级别的增长。呃，就是对于安克的主要产品而言。 啊，然后在整个的。呃，成本端呢，它呃也由于自己的整体的这个品牌升级。和对原油以及这个存储芯片相关的。这个产品的较少的暴露啊，所以是就是这个是它产品特性决定的。 啊，所以说使得他的。这个成本的压力，现在和利润率的压力，现在来看也是。并没有非常的重要啊，所以说呃他现在也是处于一个。就是说从增长、从逻辑和从字体上都非常不错的这样子的一个阶段吧。 啊，所以我们觉得这个票可以大家呃就是最近多多关注一下吧。啊，那以上可能是我们 今天的安克的这个更新，然后最近的数据我刚刚漏了这一盘。呃，最近的数据的话，我们的麦芽精灵这边是。呃，有监测到就是呃，德国是在 呃，这个八月份是有一个双位数的增长，然后呃。 这个美国这边是一个呃中高单位数级别的这个增长。呃，那这个增速的话和 呃，这个呃麦芽精灵这边的增速的话，美国它线上呃，因为对于这个扫地机的 呃，监测啊，它是在一个呃切换的这个周期嘛，它是在一个产品切换的周期，所以我们觉得可能这个 数据的准确性还是有些波动。