东吴商社 新消费晚五荟黄金珠宝板块Q2总结 加盟与直营压力测试后的机会

这份研报分析了2026年上半年黄金珠宝行业的表现，指出金饰消费同比降34%，Q2金饰消费创2005年以来最低单季水平，主要受金价下行和波动抑制消费。同时，报告关注到黄金珠宝上市公司Q2承压，但龙头公司如周大福、潮宏基表现优于行业，周大福Q1内地加盟店同店销增15%、直营增20%，潮宏基Q2同店销增30%。报告认为行业渠道出清进入尾声，下半年金价企稳需求有望回补，加盟型公司业绩弹性较大，具备低估值、高分红属性。

报告预测黄金珠宝行业在经历Q2压力后，下半年有望回补需求。主要基于金价企稳（沪金稳于900以上）的预期，以及行业渠道出清接近尾声的判断。报告特别指出加盟型公司在下半年业绩弹性较大，因为其模式更灵活，能快速响应市场需求变化。同时，报告也提到需关注Q3-Q4旺季表现及品牌订货会反馈，这些因素将直接影响行业复苏进程。

报告重点分析了黄金珠宝行业的加盟与直营模式表现，特别关注了周大福和潮宏基的业绩。周大福二期财年Q1内地加盟店同店销增15%、直营增20%，潮宏基Q2同店销增30%，两家公司市占率与阿尔法表现突出。此外，报告也关注了具备困境反转潜力的加盟型标的周大生、老凤祥，以及龙头标的周大福、潮宏基，当前2026年PE约10倍左右，股息率约6-8个百分点。

当前黄金珠宝市场处于承压状态，Q2金饰消费同比降28%，创2005年以来最低单季水平，主要原因是金价单边下行和快速波动导致消费者观望情绪加重。然而，行业渠道出清进入尾声，龙头公司如周大福、潮宏基仍保持增长，显示市场底部的形成。报告认为，随着金价企稳和消费者信心恢复，下半年需求有望回补，尤其是加盟型公司有望受益于业绩弹性较大。

报告提示需关注Q3-Q4黄金珠宝旺季表现及9月品牌订货会反馈，这些因素将直接影响行业复苏进程。此外，报告也强调需跟踪金价走势对消费者观望情绪的持续影响。虽然报告看好下半年金价企稳和需求回补，但金价的波动和消费者信心的恢复仍存在不确定性，这些因素可能影响行业整体复苏力度。