主动调整达播拖累短期业绩，主品牌稳健支撑经营底盘

2026-09-03 国信证券 Marco.M

核心观点：公司主动调整线上业务结构，Q2收入降幅扩大。主品牌丸美稳健支撑经营底盘，PL恋火渠道调整。

关键数据：

2026H1营业收入16.63亿元，同比-5.76%；归母净利润1.55亿元，同比-10.86%；扣非归母净利润1.13亿元，同比-32.13%。
单Q2营业收入7.82亿元，同比-14.84%；归母净利润0.54亿元，同比+38.32%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-59.88%。
Q2毛利率73.45%，同比+0.19pct；销售费用率64.08%，同比+3.35pct；管理费用率5.29%，同比+1.34pct；研发费用率3.07%，同比+0.45pct。
线上渠道收入14.51亿元，同比-7.33%，占比87.48%；线下渠道收入2.08亿元，同比+5.58%，占比12.52%。

分品牌看：

研究结论：

风险提示：宏观环境风险，销售不及预期，行业竞争加剧。

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猜你想问

研报核心内容是什么？

本报告指出公司主动调整线上业务结构，Q2收入同比下滑14.84%。主品牌丸美稳健增长，自播收入提升46.21%，支撑经营底盘。PL恋火品牌因主动控制达播节奏收入下降24.78%，但产品矩阵未削弱。公司此举旨在降低对达人流量的依赖，推动经营模式转型。

当前美妆赛道发展趋势如何？

美妆行业线上渠道占比高，但过度依赖达播存在风险。丸美生物的调整反映行业趋势，即从粗放增长转向精细化运营，注重主品牌建设和多渠道协同。线下渠道增长5.58%显示其补充作用，但整体业绩受线上结构优化影响。未来行业可能更关注产品力与品牌力的平衡。

报告重点分析了哪些方面？

报告重点分析丸美生物线上渠道结构调整对业绩的影响，以及主品牌丸美和PL恋火品牌的增长潜力。数据显示丸美品牌收入同比增1.97%，自播驱动明显；PL恋火虽短期下滑，但基础稳固。报告还评估了费用率变化，Q2销售费用率上升64.08%主要因达播投入调整。

当前公司市场表现如何？

公司2026H1营收16.63亿元，同比降5.76%；Q2营收7.82亿元，同比降14.84%。毛利率73.45%保持稳定，但扣非归母净利润同比大幅下降32.13%。线上渠道收入占比87.48%，线下12.52%。丸美品牌表现亮眼，PL恋火渠道调整中，整体处于转型阵痛期。

研报提示哪些风险？

报告提示宏观环境变化可能影响消费需求，销售不及预期将冲击业绩。行业竞争加剧也需关注，尤其达播流量成本上升问题。丸美生物主动收缩低效达播虽利于长期，但短期收入下滑明显。PL恋火渠道调整效果待观察，若恢复弹性不足可能影响整体增长。