重大事项点评：新能源事业部成立，经营底盘稳健支撑多元化推进

核心观点与关键数据

• 组织架构调整：美的集团成立新能源事业部，整合原工业技术事业部的新能源与能源相关业务，由集团执行总裁兼任事业部总裁，旨在提升资源配置效率与项目推进能力。
• 经营结构分析：
  • ToC业务：25Q3收入同比+13%，预计单三季度实现同比双位数增长。空调外销量同比-9.3%，冰箱外销量同比+5.1%，洗衣机外销量同比+2.3%。实际外销表现优于产业在线数据。
  • ToB业务：25Q3收入同比+18%，预计单三季度实现同比双位数增长，增速高于ToC业务，未来趋势预计将持续。
• 盈利能力：25Q3归母净利润同比+8.95%，延续良好增长态势。毛利率同比+1.11pct，主要因空调价格阶段性向上调整。
• 现金流：25Q3经营性现金流量净额为197.9亿元，较去年减少69.9亿元，但仍为归母净利润的1.7倍。主要受合同负债、应付账款环比减少及销售现金流入下降影响。
• 多元发展：空冰洗外销保持高增长，楼宇科技、新能源与工商业储能业务将成为ToB业务增量。内销渠道B2C＋云仓＋云信用模式铺开，结构性成本梳理到位，渠道库存健康。

研究结论

• 未来增长确定性：美的在C端稳健、B端提速及品牌与渠道升级的多重驱动下，收入与利润增长具备较好确定性。
• 财务预测：调整25/26/27年EPS预测为5.84/6.44/7.05元，对应PE为13/12/11倍。
• 目标价与评级：参考DCF估值法，给予目标价93.4元，对应26年14.5倍PE，维持“强推”评级。

风险提示

• 宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。