重大事项点评：新能源事业部成立，经营底盘稳健支撑多元化推进

2025-12-30 韩星雨,樊翼辰华创证券 Joken Hu

组织架构调整：美的集团成立新能源事业部，整合原工业技术事业部的新能源与能源相关业务，由集团执行总裁兼任事业部总裁，旨在提升资源配置效率与项目推进能力。
经营结构分析：
- ToC业务：25Q3收入同比+13%，预计单三季度实现同比双位数增长。空调外销量同比-9.3%，冰箱外销量同比+5.1%，洗衣机外销量同比+2.3%。实际外销表现优于产业在线数据。
- ToB业务：25Q3收入同比+18%，预计单三季度实现同比双位数增长，增速高于ToC业务，未来趋势预计将持续。
盈利能力：25Q3归母净利润同比+8.95%，延续良好增长态势。毛利率为26.4%，同比+1.11pct，主要因空调价格阶段性向上调整。
现金流：25Q3经营性现金流量净额为197.9亿元，较去年减少69.9亿元，但仍为归母净利润的1.7倍。合同负债环比-21.4亿元，应付账款环比-48.9亿元。应收账款周转天数同比增加1.04天，存货规模整体可控。
多元发展：
- 外销：空冰洗外销保持高增长，为ToC外销双位数增长夯实基础。
- ToB业务：楼宇科技、新能源与工商业储能业务，以及机器人与自动化放量，将成为增量。
- 内销渠道：B2C＋云仓＋云信用模式铺开，结构性成本梳理到位，渠道库存健康。
- 股东回报：持续推进注销式回购与稳定分红，对冲短期价格战扰动。