国泰海通非银20讲：如何理解券商的科创属性和弹性

发布时间：2026-09-02 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 券商科创投资二季度显现业绩弹性，核心受双创板块二季度涨势、长兴科技上市两大因素推动，二季度科创板涨76%，创业板涨36%，长兴科技为七家券商合计带来1.8%持股占比，对板块利润提升贡献5%-10%。 2. 券商科创投资是结构性利好，仅少数券商受益，可分为两类：一是具备一二级联动、集团协同优势的头部券商，二是科创活跃地域的中小券商。 3. 券商科创投资弹性难以复现二季度高点，后续需关注两类标的：一是存量未上市项目多、接续性强的券商，二是受益于地域科创优势的券商。 二、投资线索 1. 券商科创投资分为另类子、私募子两类主体，另类子负责非上市股权及科创板跟投，私募子管理外部资金，当前券商一级投资自营规模约一两千亿，PE管理规模约六七千亿。 2. 券商科创投资利润贡献呈波动特征，过去七年中枢约7%，2026年中报升至16%的历史高位，仅八家券商科创利润贡献超行业均值。 3. 后续可关注项目：财通证券投资的超聚变、广发证券投资的长兴科技及南京航天、实验科技等项目，其业绩将逐步兑现。 三、风险与关注 1. 大科创项目稀缺，现存大项目如长存控股参股占比极低，多数项目浮盈弹性不及长兴科技。2. 双创板块自七月以来回调，后续走势存不确定性，或影响券商科创项目估值提升。3. 多数券商科创投资介入程度较低，仅少数龙头及地域优势券商能持续受益。 二、音频原文（转写） 接入金门财经电话会议系统，请输入参会密码，并以井号键结束。您已成功加入会议。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 thanks for your participation The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on theline. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会。 大家好，欢迎参加国泰海通非银如何理解券商的科创属性和弹性。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明。本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议，因编辑文字记录的内容，仅供国泰海通证 券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。 国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议。相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权。国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。各位投资者晚上好，我是国泰海通飞盈的分析师吴浩东，欢迎收听我们团队飞盈二讲系列对话会。呃，今天汇报的专题呢是券商科创投资的这样一个专题报告。 呃，怎么去理解券商的科创属性和弹性？呃，那么其实六月份以来呢，这个券商呃板块一个很重要的关注点呢，就是券商科创投资的这样一个情况。就我们也确实看到了二季度呃呃部分的券商呢，因为一些科创投资项目的上市，或者说估值的一些提升呢，带来了比 比较大的这个业绩弹性，呃，也是券商目前财务管理、国际业务，包括科创投资这个三个主线的一个重要构成。呃，那么怎么去理解这样一个科创呃属性弹性的一个显化呢？ 就是呃，其实我们团队呢做了比较多的一个数据梳理啊，就包括各家的这样一个科创呃投资的情况，以及这个后续的这个上上板块IPO的排队项目当中呢，券商呃参股的情况，就做了一个非常详细的一个数据库。呃，这个感兴趣的投资者呢，也可以联系我们我们团队啊。那么从数据分析的这样一个结论上来看呢，就是我们认为 呃，核心有三点。呃，第一点呢，就是券商呃，在本轮行情当中呢，科创投资这个弹性减缓呢，其实有必然性，也有偶然性。 那必然性呃，在中呢券商作为整个资本上的这样的专业中介，其实做一级投资呢已经。有这个十几年的这样一个历史了，那包括这个一九年推行的科创板。呃，强制保健跟投资项目制度呢，其实也给券商带来一个确定性的。呃，这样一个投资，以及这个相应退出回报的。 这样产生。那么第二呢，就是偶然性呢，我觉得核心在于两点。第一点呢，确实二季度。诶 呃，双创板块呢是有一个非常明显的一个涨幅的，尤其是科创板呢，其实在二季度大概是有个百分之七十六的。 这个涨幅其实对于呃这个券商存量项目的一个估值呢，是有巨大的提升。呃，对于这个IPO这个发行后的这个呃涨幅呢，也有巨大的一个 贡献。那么第二点呢，就是长兴科技作为 呃，一个重要的这个IPO的一个项目呢，券商是有比较多的一个参与的。就我们统计了一下呢，这个大概七家券商呢，有合计百分之一点八的这个长期。 呃，科技的这样的持股，那么给 这个整个板块带来了一个巨大的。呃，这个浮盈的弹性。呃，第二点呢，就是其实对于呃各大券商来说呢，科创 呃，投资呢是一个结构性的利好，它并不是说对各家券商都有这个显著的提升的。呃，更多是一个少数，那么我们大概把几种券商呢分成两类。 呃，第一类呢就是 呃，一二级联动做的比较好的这样一个头部券商。呃，那么有可能是来自于投行，也有可能