国泰海通机械20讲：燃气轮机行业重点公司博盈特焊、应流股份深度研报

一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次会议为国泰海通机械20讲第十二讲，聚焦燃气轮机行业重点公司博盈特焊、应流股份的深度分析。2. 博盈特焊核心卡位HRSG切入北美燃气供应链，受益北美燃机需求红利，主业及HRSG、油气混合管业务均有增长潜力。3. 应流股份卡位燃机热端部件，AI数据中心拉动燃机需求爆发，公司订单增长，受益行业高景气。二、博盈特焊分析 1. 主业：原垃圾焚烧堆焊收入占比下降，2026年上半年在手订单7.73亿元，同比快速增长，后续增长明确。 2. HRSG：国内率先在越南布局产能，2025年9月一期投产，2026年上半年二期投产、三期开工，已交付首套产品，北美主机厂订单排至2030-2031年，HRSG环节有涨价预期。 3. 油气混合管：工艺与堆焊同源，瞄准中东200亿级市场，因战事延迟，重启后或2027年贡献盈利，成中期增长曲线。 三、应流股份分析 1. 行业：2025年全球燃机市场规模226亿美元，2026年达254亿美元，2026-2035年CAGR 11.2%，需求旺盛。 2. 核心板块：高温合金及精密铸件受益燃机需求，2025年新签订单破20亿，毛利率有望提升；核电业务获重点项目；新型材料及装备业务高增长。3. 核心优势：覆盖全球顶级燃机主机厂客户，产品力、客户体系、产能储备稀缺，具备全球竞争力，有估值溢价。 四、风险与关注 1. 博盈特焊海外产能及订单落地进度存在不确定性。2. 油气混合管业务落地时间受地缘因素影响。3. 应流股份燃机订单交付周期长，供应链竞争或加剧。4. 市场有风险，投资需谨慎。 二、音频原文（转写） 欢迎接入金门财经电话会议系统，请输入参会密码，并以井号键结束。您已成功加入会议。Oh baby.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Pleaseremain on the line. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。嗯。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请您稍后。Thanks for your participa tion. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。我陪你。感谢大家参加本次会议。会议即将开始。 请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 感谢大家参加本次会议。 会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。 Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 你。感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 你。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 嗯。感谢大家参加本次会议。 会议即将开始。请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the li ne. 嗯。嗯。 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。THANKS FOR YOUR PARTICIPATION。THE MEETING IS READY TO START。PLEASE REMAINON THE LINE。 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain on the line. 大家好，欢迎参加国泰海通机械燃气轮机行业重点公司深度博银特汉英流股份。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户会议音频及文字记录的内容，仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次。电话会议相关内容未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任，市场有风险，投资需谨慎。 提醒广大投资者谨慎做出投资决策。哎，各位投资人领导，大家晚上好，欢迎大家呃收听这个机械研究二十讲。深度研究这个电话会议。啊，那么今天晚上呢，嗯，由这个李启荣老师和黄龙老师为大家分享燃气轮机行业。 呃，重点公司伯英特翰和印流股份的深度。啊，有请两位老师。各位领导，大家晚上好。呃，我是国泰海通机械李启文。 欢迎大家来参加我们机械二十讲的第十二讲。啊，那么今天我们还是接着汇报燃气轮机行业的重点公司。啊，有两家。博英特汉和一流股份 那么首先由我来汇报，我本应特汗之后由我的同事来汇报。 啊，益苗股份 呃，伯恩特汉也是我们从二五年十月以来挖掘并且重点推进的一个标的。那么核心逻辑呢，其实还是公司。呃，依靠H R G产能实现的卡位，率先切入了北美燃气供应链。啊，并且能充分享受这一波AI确定的红利。 同时，公司这个主业出海的战略也在今年逐渐的开花结果。啊，海外订单开始快速增长。我们也判断公司这个主业未来两兆。三年会会快速的一个增长，然后第 呃，另外一个点就是从中期来看啊，公司布局的这个游戏符合管啊，是能让公司 呃，成长为一个比较大的一个公司的一个。 呃，业务。呃，那整体来讲，我们主要分三块来拆解吧。首先是公司的主页，其次是H R S D。啊，再次就是这个研究和馆。 那么首先主页这块。呃，那么公司主业呢，其实是做这个堆焊加锅炉结构件的一个制造的核心。下游是 呃，垃圾焚烧核电。火电。 あ、そう。垃圾焚烧整个 呃，占公司收入比重是比较高的，在二一年的时候占公司收入比重大概百分之九十 ，然后在二二三年逐步是降到了百分之七十多。呃，跑到二五年来看的话，占公司收入比重也还有百分之 五十多。呃，那在垃圾焚烧里面，公司主要是提供这个堆焊的服务，主要是针对 呃，垃圾焚烧锅炉里面这个收入的部件啊，却在表面。 用 堆焊的技术，涂一层这个镍基合金用来防辐射和防磨损。因为整个垃圾焚烧锅炉里面，其实这个腐蚀性是比较强的嘛。然后整个垃圾分装行业。行业的话。 国内在十三五期间是有一波非常强的资本开支的。啊，然后跑到2021年之后，整个行业的 呃，投资基本上是偏饱满的一个状态了，所以是三五的时候。呃，二一年开始，整个国内的资本开支就开