券商行业趋势跟踪：如何理解券商板块的科创属性和弹性

投资银行业与经纪业《权益市场震荡回落，居民风险偏好具备韧性》2026.05.11投资银行业与经纪业《头部竞逐时代》2026.05.06投资银行业与经纪业《股债市场震荡加剧，固收类产品更受青睐》2026.04.20投资银行业与经纪业《零售业务高增，自营分化增长》2026.04.12投资银行业与经纪业《投融资改革夯实券商高质量发展基础，看好板块配置机会》2026.04.12 本报告导读： 科创投资是除了国际业务和财富管理外的第三条成长主线。建议关注全链条服务能力更优的头部券商，以及依托地域优势、科创属性更高的中型券商。 投资要点： 1）双创跟投方面，2025年科创板IPO上市T日、T+10日、T+180日较发行价平均涨幅在200-260%之间。中性测算，假设2026E科创板IPO规模600亿、平均跟投比例3%，则潜在跟投规模18亿、预期浮盈45亿。我们也测算了26Q2跟投浮盈情况，考虑历史累计项目（锁定期2年），头部券商单季跟投浮盈有望达70+亿； 2）一级投资和PE管理方面，从另类子和私募子利润贡献上，行业整体不高，2019-2025年平均合计占比7%；但弹性明显，2025年上市券商另类+私募子利润贡献达136亿元（2024年仅14亿）。部分券商受益战略布局、地域优势，占比靠前，中大型券商靠前的有中金公司、财通证券、长江证券、国元证券、中信证券、华安证券2019-2025年平均占比21%、18%、13%、13%、12%、12%。除了两家头部券商外，占比靠前的券商均在浙江、湖北、安徽等科创布局领先的省份，地域优势明显。 3）重点项目方面，梳理目前科创板IPO排队项目中模拟市值100亿以上的公司情况。发现类似招商证券、华安证券投资长鑫科技而有显著弹性的案例并不多，广发证券、中信证券、招商证券等券商在部分大型拟IPO项目中有一定参股。 回到问题本身，如何理解券商板块的科创属性和弹性？我们近期看到了长鑫科技IPO预期对部分券商股价的显著提振，类似有着显著弹性的案例相对有限，盈利贡献判断上应结合重点项目和常态化弹性预期。 投资建议：板块投资上，我们认为券商依托投行+投资+PE深度绑定科技产业，科创投资是除了国际业务和财富管理外的第三条成长主线。建议关注全链条服务能力更优的头部券商，如招商证券、中信证券；以及依托地域优势、科创属性更高的中型券商。 风险提示：资本市场波动、项目上市不确定性 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所