国金公用事业板块2026中报总结：火电重视四股息率

2026-09-01 未知机构小酒窝大门牙

一、AI总结内容一、核心要点

二、各子板块核心观点

火电：业绩好于预期，股息率达4%，利空落地、电价待涨，具周期/稳定型红利特征；Q二归母净利降37%，扣非降34%，但好于市场预期，资本开支收缩，资产负债率降至63%，2026年股息率A股多数超4%，港股超6%，中期分红68亿同比降24亿。
水电：量增价减，Q二业绩略增1.6%，电量受来水影响下滑、电价大幅增长；雅砻江Q二电量降30%、电价涨11.7%，市场化交易贡献增量利润，长电与十年期国债息差达200BP处历史高位，下半年水量改善，盈利或抬升。
绿电：Q二业绩降43%，为电价侧影响弱化，成本与退税政策调整为主要拖累；风光电价下滑，光伏占比高的公司业绩压力更大，风电盈利韧性好于光伏；新增装机放缓，经营现金流因补贴增长16%，营收对业绩拖累降低，成本影响占54%，退税影响占39%。
核电：Q二业绩降11.5%，受电价、退税、汇损影响；市场化交易电量提升，看点在2027年装机投产，关注电价改善与业绩拐点。
燃气：Q二利润增14%，剔除港股公司同比持平，资源禀赋或股东侧有气源的公司利润抬升；上半年需求降2.4%，关注需求与气价差，跟踪中石油明年气价变动。

三、风险与关注

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这份报告的核心内容是什么？

报告显示公用事业板块中报业绩承压，上半年归母净利润同比下降14.4%。主要原因是电价下降、煤价上涨以及绿电核电增值税退税调整。板块ROE为4.1%，负债率略降，销售费用和应收账款均下降，但已达历史高点。经营现金流仅降4%，自由现金流有所改善。公募持仓大幅低配，板块交易拥挤度降低，估值性价比显现。

公用事业板块未来的发展趋势如何？

火电板块业绩好于预期，股息率达4%，具备周期和稳定型红利特征。水电方面，电量受来水影响下滑但电价大幅增长，下半年盈利或提升。绿电业绩下滑，主要受成本和退税政策调整影响，风电盈利韧性好于光伏。核电看点在2027年装机投产，关注电价改善与业绩拐点。燃气利润有所增长，但需求下降，需关注需求与气价差。

报告中重点分析了哪些方向？

报告重点分析了火电的股息率，认为其具有周期和稳定型红利特征，2026年A股多数超4%，港股超6%。同时关注水电市场化交易带来的增量利润，绿电的成本与退税政策影响，核电的装机投产和电价改善，以及燃气需求与气价差的变化。

当前市场对公用事业板块的判断是什么？

公募持仓大幅低配，板块交易拥挤度接近年初最低，估值性价比显现。火电股息率吸引投资者关注，水电盈利有望改善，绿电业绩承压但经营现金流增长，核电和燃气各有看点。市场对板块的估值修复和业绩拐点保持关注。

报告中提示了哪些风险？

报告提示的核心风险包括电价上行幅度不及预期、煤价波动、来水不及预期以及燃气气价变动。此外，绿电业绩下滑趋势未改，装机扩张节奏不及预期，公募持仓持续低配，板块估值修复的催化力度待观测。