公用事业板块2023年年报及2024年一季报总结：火电如期修复，水核行稳致远

证券分析师 证券研究报告|行业季度策略 公用事业 2024年05月17日 公用事业 公用事业板块2023年年报及 2024年一季报总结：火电如期修复，水核行稳致远 优于大市（维持） 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn 联系人 投资要点： 刘正 邮箱：liuzheng3＠tebon.com.cn 市场表现 公用事业沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -24%2023-052023-092024-012024-05 2023年报和2024年一季度报已披露完毕，其中，申万（2021）公用事业指数下跌1.16%，在31个行业板块中排名第11；24Q1申万（2021）公用事业行业指数上涨6.19%，在31个行业板块中排名第6。2023年公用事业板块全年营收同比增长2.76%，在31个行业板块中排名第12；全年归母净利润同比增长63.74%，排名第6。2024Q1，公用事业板块利润增速明显，营收同比增长1.52%，排名第15；归母净利润同比上涨26.62%，排名第5。 细分板块： 火电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域火电板块（共27家上市公司）2023年全年实现收入12560.66亿元，同比增长4.3%；归母净利润合计477.16亿元，同比增长967.8%；毛利率和归母净利率分别为12.56%和6.83%，分别同比提升5.8pct、6.9pct。2024年Q1实现收入3145.23亿元，同比增长3.2%；归 相关研究 1《. 环保板块2023年年报及2024年 母净利润合计190.59亿元，同比增长102.0%；毛利率和归母净利率分别为14.3% 一季报总结：24Q1修复态势初显，建议关注水价调整及环保设备更新带来的投资机会》，2024.5.14 2.《皖能电力（000543.SZ）：安徽煤电龙头，业绩增长可期》，2024.5.133.《环保与公用事业周报-公用事业价格上涨，关注水务、燃气板块利润修复》，2024.5.12 4.《ESG周报：首批绿债基金密集发售，公募积极布局绿色金融新“蓝海”;微软签下史上最大绿色能源协议》，2024.5.11 5.《天壕能源（300332.SZ）：海气占比提升致价差缩小，加深中海油合作气源再获保障》，2024.5.10 和8.4%，分别同比提升4.2pct、4.2pct。 水电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域水电板块（共12家上市公司）2023年全年实现收入1863.79亿元，同比增长21%；归母净利润合计487.40亿元，同比增长20%；毛利率和归母净利率分别为38.15%和21.71%，分别同比下降0.66pct、2.19pct。2024年Q1实现收入394.91亿元，同比增长4%；归母净利润合计88.65亿元，同比增长18.6%；毛利率和归母净利率分别为35.14%和16.98%，分别同比上升4.08pct、0.85pct。 热电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域热电板块（共16家上市公司）2023年全年实现收入799.05亿元，同比-16.02%；归母净利润合计53.11亿元，同比+177%；毛利率和归母净利率分别为15.83%和13.44%，分别同比增长3.44pct、13.20pct。2024年Q1实现收入211.24亿元，同比降低9.77%；归母净利润合计13.18亿元，同比降低7.6%；毛利率和归母净利率分别为21.43%和9.39%，分别同比提升5.03pct、1.94pct。 新能源发电板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域新能源发电板块（共23家上市公司）2023年全年实现收入2992.61亿元，同比增长1.11%；归母净利润合计452.51亿元，同比上升10.40%；毛利率为38.93%，同比下降0.53pct；归母净利率为20.98%，同比下降1.56pct。2024年Q1实现收入748.18亿元，同比增长2.77%；归母净利润合计141.02亿元，同比下降3.2%；毛利率为44.28%，同比提升2.95pct；归母净利率为26.65%，同比上升1.3pct。 电能综合服务板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域电能综合服务板块（共15家上市公司）2023年全年实现收入1063.59亿元，同比下降3.63%；归母净利润合计80.59亿元，同比下降3.42%；毛利率和归母净利率分别为19.78%和9.6%，分别同比下降1.71pct、0.36pct。2024年Q1实现收入226.94亿元，同比下降 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 17.46%；归母净利润合计25.03亿元，同比上升19.79%；毛利率为21.04%，同比上升1.5pct；归母净利率为13.18%，同比下降0.11pct。 节能与清洁能源利用：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域节能与清洁板块（共9家上市公司）2023年全年实现收入434.71亿元，同比增长20.68%；归母净利润合计29.38亿元，同比增长9.47%；毛利率为21%，基本持平，归母净利率为7.69%，同比降低0.93pct。2024年Q1实现收入86.17亿元，同比下降12.16%；归母净利润合计0.02亿元，同比下降99.80%；毛利率和归母净利率分别为18.77%和8.59%，分别同比降低2.94pct和1.47pct。 燃气板块：根据Wind数据，德邦公用事业细分领域燃气板块（共30家上市公司）2023年全年实现收入3344.19亿元，基本保持持平；归母净利润合计160.99亿元，同比增长14.75%；毛利率为17.64%，同比降低0.46pct，归母净利率为9.53%，同比上升0.25pct。2024年Q1实现收入872.64亿元，同比增长2.34%；归母净利润合计40.13亿元，同比降低11.32%；毛利率为15.94%，同比降低0.7pct，归母净利率为8.07%，同比降低1.76pct。 投资建议：“十四五”期间，我国将深入推进能源绿色低碳转型，大力发展风电太阳能发电，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。在能源结构转型深 入推进，供应保障能力持续增强的大背景下，火电有望迎来价值重估，水电、核电也迎来景气度上行周期；同时，由于新能源占比提升，调节系统灵活性成为增强能源供应保障能力重要一环。重点推荐：火电龙头，风光加速的【华能国际】；安徽煤电龙头，兼具成长与确定性的【皖能电力】；业绩稳定，高股息的水电龙头【长江电力】；坐拥澜沧江，水电电价提升明显的【华能水电】；核电+风光双核驱动的 【中国核电】；东北绿电龙头，加速风光扩张的【吉电股份】；LNG一体化优势显著，积极拓展氢能的【九丰能源】；华电旗下、风光火氢协同发展的辅机龙头【华电重工】；深冷设备龙头，氢液化技术储备丰富的【中泰股份】；项目储备充足，光伏及储能项目增量可期的【林洋能源】。建议关注：南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头【南网科技】；国内新能源功率预测龙头并已开展虚拟电厂业务的 【国能日新】；生物质+风光齐发展的绿色发电新星【九洲集团】；新能源发电龙头 【三峡能源】【龙源电力】。 风险提示：装机规模不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧；煤炭、天然气价格波动；上网电价下调。 内容目录 1.公用板块整体市场表现出色，火电业绩如期修复7 2.火电板块：成本持续改善，盈利稳定性增强10 3.水电板块：财务费用有所下降，期待来水修复14 4.热电板块：盈利能力修复明显，24Q1利润保持稳定17 5.新能源发电板块：核电成长性再获验证，双龙头领跑板块19 6.电能综合服务板块：电力现货市场加速建设，关注新能源消纳23 7.节能与清洁能源利用：设备更新方案印发，节能设备或迎更换周期25 8.燃气板块：燃气顺价改革持续推进，城燃公司利润修复可期27 9.投资建议32 10.风险提示33 图表目录 图1：申万（2021）各行业2023年度涨跌幅（%）7 图2：申万（2021）各行业2024Q1涨跌幅（%）7 图3：2023年SW（2021）一级各板块收入增速（%）8 图4：2024Q1SW（2021）一级各板块收入增速（%）8 图5：2023年SW（2021）一级各板块归母净利润增速（%）8 图6：2024Q1SW（2021）一级各板块归母净利润增速（%）8 图7：公用事业板块历年营收、归母净利润（亿元）及增速9 图8：公用事业板块历年Q1营收、归母净利润（亿元）及增速9 图9：2023年公用事业细分板块收入增速10 图10：2023年公用事业细分板块归母净利润增速10 图11：2024Q1公用事业细分板块收入增速10 图12：2024Q1公用事业细分板块归母净利润增速10 图13：历年火电板块营收、归母净利润（亿元）及增速11 图14：历年Q1火电板块营收、归母净利润（亿元）及增速11 图15：历年火电板块毛利率和归母净利率（%）11 图16：历年Q1火电板块毛利率和归母净利润率（%）11 图17：2018-2023中国原煤产量（单位：亿吨）12 图18：2018-2023中国动力煤进口情况（单位：万吨）12 图19：2018-2023CCTD主流港口煤炭库存情况（单位：万吨）13 图20：全国煤炭企业月度库存（单位：万吨）13 图21：国内主要港口动力煤价格走势图（元/吨）13 图22：历年水电板块营收、归母净利润（亿元）及增速14 图23：历年Q1水电板块营收、归母净利润（亿元）及增速14 图24：历年水电板块毛利率和归母净利率（%）14 图25：历年Q1水电板块毛利率和归母净利润率（%）14 图26：厄尔尼诺现象16 图27：历年热电板块营收、归母净利润（亿元）及增速17 图28：历年Q1热电板块营收、归母净利润（亿元）及增速17 图29：历年热电板块毛利率和归母净利率（%）17 图30：历年Q1热电板块毛利率和归母净利润率（%）17 图31：历年新能源发电板块营收、归母净利润（亿元）及增速19 图32：历年Q1新能源发电板块营收、归母净利润（亿元）及增速19 图33：历年新能源发电板块毛利率和归母净利率（%）19 图34：历年Q1新能源发电板块毛利率和归母净利润率（%）19 图35：2023年以来各电力细分板块涨跌幅（%）20 图36：我国在运核电机组类型（截至2023年底）22 图37：历年电能综合服务板块营收、归母净利润（亿元）及增速24 图38：历年Q1电能综合服务板块营收、归母净利润（亿元）及增速24 图39：历年电能综合服务板块毛利率和归母净利率（%）24 图40：历年Q1电能综合服务板块毛利率和归母净利润率（%）24 图41：历年节能与清洁板块营收、归母净利润（亿元）及增速25 图42：历年Q1节能与清洁板块营收、归母净利润（亿元）及增速25 图43：历年节能与清洁板块毛利率和归母净利率（%）26 图44：历年Q1节能与清洁板块毛利率和归母净利润率（%）26 图45：历年燃气板块营收、归母净利润（亿元）及增速27 图46：历年Q1燃气板块营收、归母净利润（亿元）及增速27 图47：历年燃气板块毛利率和归母净利率（%）27 图48：历年Q1燃气板块毛利率和归母净利润率（%）27 图49：主要港股城燃公司2019-2023年收入（亿元）31 图50：主要港股城燃公司2019-2023年归母净利润（亿元）31 图51：主要港股城燃公司2019-2023年归母净利率情况31 图52：新奥能源2019-2023年天然气零售销售业务毛利率变化31 表1：德邦公用事业板块标的8 表2：2023年及2024Q1主要火电公司经营业绩11 表3：2023年及2024Q1主要水电公司经营业绩15 表4：四大水电公司财务费用变化16 表5：2023年及2024Q1主要热电公司经营业绩18 表6：2023年及2024Q1主要新能源发电公司经营业绩20 表7：中