26H1利润高增长，投资板块增厚稳健收益

主要观点

• 事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入51.49亿元，同比增长0.73%；归母净利润21.23亿元，同比增长23.79%。第二季度营业收入22.67亿元，同比下降2.13%；归母净利润12.01亿元，同比增长31.77%。
• 板块表现：
  • 时尚板块：实现营业收入37.95亿元，同比增长3.00%。主品牌YOUNGOR推进品牌战略，毛利率有所修复，但面临核心品类和传统渠道挑战；多品牌保持快速增长，销售占比提升至26.15%。
  • 地产板块：尾盘预售2.93亿元，同比下降42.83%；结转营业收入13.40亿元，同比下降5.95%；归母净利润0.63亿元，同比下降27.89%。
  • 投资板块：归母净利润18.15亿元，同比增长30.57%。公司增持中信股份等投资标的，强化风险把控，盘活存量资产。
• 财务指标：
  • 毛利率稳定在51.75%，同比+0.46pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为34.01%/8.91%/0.81%/1.19%，同比+1.01/-0.41/+0.03/-4.46pct；归母净利率为41.23%，同比+7.68pct。
  • 财务费用率下降主要因利息收入增加18,757.24万元。
• 投资建议：公司聚焦时尚主业，多品牌矩阵协同发展，构建时尚集团矩阵化格局。预计2026-2028年营收分别为104.89/78.42/80.36亿元，同比增长-9.4%/-25.2%/2.5%；归母净利润分别为29.59/33.33/37.14亿元，同比增长20.9%/12.7%/11.4%；EPS分别为0.64/0.72/0.8元，对应PE分别为12.85/11.4/10.23倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动风险、行业周期及转型升级阵痛风险、行业竞争加剧风险、转型拓展不达预期风险、人才培养和储备不足风险。

关键数据

• 2026年上半年：营业收入51.49亿元（同比增长0.73%），归母净利润21.23亿元（同比增长23.79%）。
• 时尚板块：营业收入37.95亿元（同比增长3.00%），归母净利润2.45亿元（同比增长3.14%）。
• 地产板块：营业收入13.40亿元（同比下降5.95%），归母净利润0.63亿元（同比下降27.89%）。
• 投资板块：归母净利润18.15亿元（同比增长30.57%）。
• 财务指标：毛利率51.75%，归母净利率41.23%，财务费用率1.19%。

研究结论

公司战略回归时尚主业，多品牌矩阵协同发展，投资板块增厚稳健收益。随着地产和部分财务投资的影响消散，基本面有望企稳增长。预计未来三年营收和净利润将逐步改善，维持“买入”评级。