销量延续高增长，退税收益增厚利润

核心观点
玲珑轮胎2024年前三季度业绩显著增长，主要得益于销量高增长、产品结构优化及退税收益增厚利润。公司持续推进产品升级，海外市场布局成效显著，塞尔维亚工厂产能释放为业绩提供新动力。未来三年盈利预测乐观，维持“买入”评级。

关键数据

• 业绩预告：2024年前三季度归母净利润16.50-17.50亿元，同比增长72%-82%；扣非净利润13.50-14.30亿元，同比增长52%-60%。
• 销量表现：前三季度销量同比增长约11%，高利润率乘用车轮胎销量大幅增长。三季度反倾销税退税约3亿元，增加非经常性收益。
• 塞尔维亚工厂：一期卡车胎、乘用车胎已投产，智造能力支持海外市场增长；拟投资46.2亿元扩建，年产能达110万套轮胎及0.6万吨再生胶。

研究结论

• 盈利预测：2024-2026年营收分别为225.64/252.49/282.56亿元，归母净利润22.56/27.93/32.34亿元，EPS 1.53/1.90/2.20元。
• 估值与评级：给予2024年12-15倍PE，对应股价18.36-22.95元，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外市场需求不及预期、原材料及运费价格波动。