重组收益增厚当期利润，大宗供应链经营稳中向好

建发股份于2024年4月15日发布2023年度报告： 2023年全年，公司实现营业收入7636.78亿元，同比下降8.30%；实现归母净利润131.04亿元，同比增长108.83%；实现扣非归母净利润24.07亿元，同比下降34.90%；基本每股收益为4.29元，同比增长123.44%；加权平均净资产收益率为24.85%，同比增加12.23个百分点。 2023年Q4，公司实现营业收入1649.74亿元，同比下降38.50%，环比下降23. 37%；实现归母净利润6.83亿元，同比下降73.78%，环比下降93.49%。 公司2023年度拟每10股派发现金红利7元（含税），拟派发的现金红利占剔除重组收益后的归母净利润的比例为58.71%，以2024年4月15日收盘价9.91元为基础，测算股息率约为7.1%。 重组收益增厚归母净利，三大业务当期业绩承压。2023年，公司及联发集团以现金方式收购美凯龙29.95%的股份，产生重组收益96.19亿元，其中归母重组收益95.22亿元，拉动公司归母净利润同比高增。从主营业务来看，供应链运营业务分部实现归母净利润39.53亿元，同比减少0.55亿元；房地产业务分部实现归母净利润1.91亿元，同比减少20.75亿元，其中子公司建发房产、联发集团贡献的归母净利润分别同比减少0.25、20.50亿元；家居商场运营业务分部（9-12月）实现归母净利润-5.63亿元。 供应链业务：巩固核心竞争优势，国内国际全面布局。1）在商品需求疲软、价格大幅波动、行业竞争加剧的环境下，公司主营商品市场占有率稳中有升。2023年，建发钢铁集团与主要国有上市及大型民营钢厂合作货量增幅超23%，与国际矿山等主要铁矿供应商合作货量增幅近55%；建发浆纸集团与国内外大型纸浆供应商合作货量增长16%； 建发农产品集团与大型国际粮商合作货量提升近32%。2）公司积极融入国内国际市场，2023年进出口和国际业务额达到438亿美元，同比增长8.38%。国内方面，2023年，公司向中西部供应商采购、对中西部客户销售的经营规模均超过2000亿元，同比增长约8%。国际方面，2023年，公司与亚太经合组织国家贸易规模超290亿美元，同比增长超9%；与“一带一路”沿线国家的贸易规模近170亿美元，同比增长超16%；与RC EP成员国家的贸易规模超150亿美元，同比增长超10%。 房地产业务：销售金额有所增长，坚守稳健投资策略。1）2023年，公司房地产业务分部合计实现合同销售金额2294.79亿元（全口径），同比增长9.42%。2）2023年，公司以多元化方式获取优质土地91宗，全口径拿地金额合计约1320.28亿元，其中一、二线城市拿地金额占比超90%，重点在上海、厦门、杭州、北京、苏州等地获取多个优质项目。截至2023年末，公司在一、二线城市的全口径土地储备（未售口径）货值占比约73.57%，较上年末提高5.48个百分点。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2024-2026年实现的归母净利润分别为66.75、77.37、89.21亿元（新增2026年盈利预测），每股收益分别为2.22、2.58、2.97元，当前股价9.91元，对应PE分别为4.5X/3.8X/3.3X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、大宗商品价格波动风险、房地产业务经营不及预期风险、公司收到《警示函》和《监管谈话措施决定》风险、信息数据更新不及时风险。 盈利预测表