公司信息更新报告：零部件业务打造第二曲线，汇兑收益增厚利润

公司2024年实现营业收入97.6亿元（+11.1%），归母净利润12.3亿元（+10.2%），扣非归母净利润11.6亿元（+18.0%）；Q4实现营业收入25.2亿元（+8.5%），归母净利润3.5亿元（+21.9%），扣非归母净利润2.9亿元（+42.8%）。公司战略性收缩自主品牌业务，优化业务结构，下调2025-2026年及新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为13.2/14.2/15.5亿元，EPS为2.30/2.48/2.71元，对应PE为9.5/8.8/8.0倍。

核心业务表现：

• 代工和零部件业务增长较快：境外市场收入68.4亿元（+17.4%），境内市场收入27亿元（-2.7%）；越南小家电生产基地计划2025Q2投产，帕捷泰国铝合金精密零部件生产基地预计2025Q3完工。分品类看，清洁健康家电与园艺工具收入56.7亿元（+10.3%），电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品收入38.7亿元（+11.7%），其中汽车零部件收入超20亿元，电机业务收入、利润双位数增长。分业务模式看，OEM业务收入占比降至20%以下，ODM/OBM业务占比增至40%以上，自主品牌收入下滑但利润持平，汽车零部件与电机业务成为新的高增长高毛利业务。

盈利能力：

• 毛利率24.2%（-1.5pct），境外市场毛利率20.3%（-0.7pct），境内市场毛利率35.5%（-1.3pct）；Q4毛利率24.6%（+1.8pct），期间费用率8.1%（-3.8pct），财务费率同比-6.5pct（主因汇兑收益1.6亿元），净利率14.0%（+3.3pct），扣非净利率11.6%（+4.8pct）。
• 营运能力：净营业周期54.1天（+5.4天），经营性现金流净额16.1亿元（+91.7%）。

研究结论：
公司高毛利的核心零部件业务持续放量，打造第二增长曲线，维持“买入”评级。风险提示包括OBM业务竞争加剧、海外需求不及预期、原材料价格波动等。