灵鸽科技2026半年报点评：26H1盈利短期承压，26H2项目集中交付放量有望持续高增

公司2026年H1营收1.26亿元，同比增长62.72%，主要来自长交期新能源项目完工及橡塑食化业务增长；归母净利润为-288.85万元，同比减少167.92%，主要受毛利率下降和管理费用增加影响。26Q2单季度营收和净利润均大幅下滑。自动化物料处理系统/单机设备/配件及服务收入分别增长109.33%/下降31.28%/下降48.43%，毛利率分别为11.30%/42.60%/-2.14%；整体毛利率受低毛利率新能源项目占比提高影响，下降至15.38%。期间费用总额0.31亿元，同比增加46.41%，但费用率降至24.12%；经营性净现金流为-0.61亿元，同比大幅下降，主要因原材料和设备采购增加。研发方面，公司在失重计量秤等核心设备领域实现技术突破，深化与贝特瑞、中创新航等头部客户合作；固态电解质赛道持续突破，与广州融捷等客户达成合作；橡塑食化板块完成区域优化，订单稳步增长。

机械设备行业正经历智能化、自动化升级，新能源领域需求旺盛，推动行业向高端化、集成化发展。公司所处赛道中，失重计量秤等核心设备技术壁垒高，头部企业通过技术积累和客户资源形成竞争优势。固态电解质作为新能源关键材料，相关设备研发和产业化将带来新的增长点。橡塑食化业务通过区域优化提升效率，订单稳步增长。未来行业竞争将加剧，技术迭代和客户锁定能力成为关键。

报告重点分析了公司H1营收增长结构，指出新能源项目完工是主要驱动力，但低毛利率影响整体盈利能力。传统业务如自动化物料处理系统增长显著，但单机设备和配件业务下滑。报告关注公司技术突破，如失重计量秤研发和固态电解质赛道进展，以及与贝特瑞、中创新航等头部客户的合作深化。同时，报告分析了期间费用率下降和现金流压力，指出原材料采购增加是主要因素。未来展望聚焦26H2项目集中交付对营收的拉动作用。

市场关注公司从新能源项目交付中受益的短期业绩弹性，以及传统业务能否恢复盈利能力的长期趋势。公司技术突破和客户资源积累被视为重要优势，但低毛利率业务占比提升带来盈利压力。行业竞争加剧和需求波动是主要风险。市场对26H2项目交付的预期较高，认为将推动业绩改善，但费用控制和成本管理仍是关键。公司所处赛道整体向好，但头部企业竞争激烈，市场份额争夺将影响增长持续性。

研报提示的主要风险包括行业竞争加剧，可能导致价格战和利润率下滑。需求不及预期风险，尤其关注新能源行业政策变化和下游客户订单波动。公司盈利能力仍依赖项目交付进度，若26H2项目交付不及预期，可能影响短期业绩。此外，原材料价格波动和供应链稳定性也是潜在风险点。公司需加强成本控制，提升毛利率水平以应对市场变化。