Q2盈利改善，产能建设稳步推进

业绩简评

2026年8月30日，公司披露2026年中报。26H1实现营收63.04亿元，同比+5.23%；归母净利润5.40亿元，同比+18.33%；扣非归母净利润4.96亿元，同比+11.95%。其中，26Q2实现营收31.37亿元，同比+4.58%；归母净利润2.89亿元，同比+21.50%；扣非归母净利润2.64亿元，同比+20.27%。

经营分析

• 产销稳定增长，品类结构优化：26H1浆纸产销量稳定增长，特种浆纸产量132.15万吨，同比+19.28%；销售量93.20万吨，同比+11.83%。分产品看，日用消费系列收入29.81亿元，同比+16.64%；食品与医疗包装系列收入12.40亿元，同比+19.98%；商务交流及出版印刷系列收入4.94亿元，同比+40.04%；烟草系列收入4.61亿元，同比+3.56%；电气及工业用纸收入4.25亿元，同比+3.63%。AI服务器等新兴产业带动高电压电解电容器需求，公司年产2万吨绝缘纸、电容纸项目稳步推进，PM11、PM12已启动调试，预计12月底PM13、PM14完成调试。
• 产能建设稳步推进，柬埔寨基地支撑外销：广西仙鹤二期项目新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能，计划2027年年中投产，PM6特种纸生产线力争2026年9月运行。柬埔寨基地规划4条特种纸生产线、2条涂布线，设计年产能12万吨，面向东南亚及全球市场。

盈利预测、估值与评级

公司作为特种纸龙头，广西、湖北“林浆纸一体化”产能持续释放，自制浆降低成本叠加提价落地和新品扩张，利润有望持续释放。预计26-28年归母净利润分别为12.09/15.59/18.99亿元，同比+19.42%/+28.90%/+21.81%。当前股价对应PE估值为13/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际局势和宏观经济动荡；原材料价格波动；市场竞争加剧。