2026年中报点评：上半年同比扭亏，智算业务有序推进

上半年同比扭亏，智算业务有序推进 投资要点 西 南证券研究院 联系人：戚欣龙邮箱：qixl@swsc.com.cn 持续筑牢经营底盘，公司营收利润双增长。2026年上半年，公司仓储业绩稳步回升。其中，液体散货仓储综合服务实现营业收入5.2亿元，同比增长6.81%，毛利率38.99%，较去年同期提升2.86个百分点；包装货仓储综合服务上半年实现营业收入6220.37万元，同比增长45.30%。为进一步完善供应链产业链，延伸仓储物流服务，2026年上半年，公司新设子公司江苏宏程国际船务代理有限公司，正式布局船货代理领域，旨在通过整合仓储、运输与代理服务，降低客户多环节协调成本，推动公司从传统仓储运营商向集成供应链服务商转型。 抢抓AI产业发展机遇，提升企业市场竞争力。2026年上半年，宏川智算已向境内私募基金公司交付首批智算服务器，并获得广东长兴半导体科技有限公司国产存储全系列产品官方代理授权。宏川智算于2026年4月与韶关市人民政府等签署共建国产十万卡算力集群及新质生产力生态圈战略合作框架协议，并于2026年5月与庆阳市人民政府签署共建国产5000P算力集群战略合作框架协议。未来宏川智算致力于成为国产算力产业链中的关键枢纽与综合服务商，依托传统供应链优势，以及新兴算力产业优势，推动公司各项业务协同发展。 数据来源：聚源数据 顺利完成可转债兑付，管理层积极开展股份增持。2026年7月17日公司发布“宏川转债”到期兑付结果暨股份变动公告，标志着公司已顺利完成可转债全部兑付工作，为后续业务的稳定发展打下了坚实基础。根据6月12日增持股份进展公告，副董事长黄韵涛、董事兼副总裁甘毅、总裁兼财务负责人李小力合计增持金额达957.43万元，合计增持股份98.01万股。控股股东、实际控制人及其一致行动人自愿承诺，2026年6月4日至2027年6月3日期间不主动减持公司股份。高管增持、实际控制人承诺不减持的举措，充分彰显了核心管理层及控股股东对对公司长期价值与未来成长潜力的高度认可。 相 关研究 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营收分别为13.3、15.5、18.8亿元，归母净利润分别为0.8、1.4、2.7亿元，EPS分别为0.18、0.31、0.59元，对应PE分别为50、30、16倍。我们看好公司作为石化仓储龙头能享受行业复苏以及推进智算业务带来的盈利弹性，维持“持有”评级。 风险提示：经济增长或不及预期风险，市场竞争风险，安全作业风险等。 盈利预测 关 键假设： 1）储罐综合服务方面，截至2026年上半年，公司下属仓储基地/库区有多种材质和多种特殊功能的储罐，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求，运营罐容超过518万立方米。今年以来得益于化工行业需求逐步回暖，公司储罐平均出租率有所回暖，预计未来公司重心将放在提高已有储罐的出租率和收益水平，因此预计公司该业务营收同比+5%、+8%、+10%，毛利率随着出租率的提升分别提升至37%、40%、43%； 2）化工仓库综合服务等其他业务方面，截至2026年上半年，公司运营仓容超过15万平方米，在建化工仓分别位于惠州、中山。同时公司于2025年12月设立了控股子公司宏川智算，布局算力基础设施及相关业务领域，致力于成为国产算力产业链中的关键枢纽与综合服务商。随着公司持续推进数智化转型升级，未来可为客户提供更多增值服务，因此预计2026-2028年该业务营收同比+40%、+45%、+50%，毛利率维持在50%的水平。 预计公司2026-2028年营收分别为13.3、15.5、18.8亿元，归母净利润分别为0.8、1.4、2.7亿元，EPS分别为0.18、0.31、0.59元，对应PE分别为50、30、16倍。我们看好公司作为石化仓储龙头能享受行业复苏以及推进智算业务带来的盈利弹性，维持“持有”评级。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025