仙鹤股份(603733)半年报点评：盈利环比改善，浆纸配套稳步提升

仙鹤股份(603733)[Table_Industry]林纸产品/原材料 仙鹤股份2026半年报点评 本报告导读： 短期公司浆纸配比与品类结构优化，叠加特种纸涨价周期有望延续，业绩向好；中长期浆纸产能有序扩张，电解纸等高端品类打开增长空间。 投资要点： 营收规模增长，利润环比向上。2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润63.0/5.4/5.0亿元，同比+5.2%/+13.9%/+11.9%；Q2来看，分别为31.4/2.9./2.6亿元，盈利同环比均改善。 主业量价齐升，生活纸开拓顺利。公司26H1实现特种浆纸销量93.2万吨，同比+11.8%，日用消费/食品医疗包装系列分别实现营收29.8/12.4亿元，同比+16.6%/+20.0%，具体来看：1）日用消费系列持续提涨，销量同比+29.5%，转印系列持续提升，生活纸市场开拓顺利。Q2来看，3月后转印/热敏提价有望抬升价格中枢，行业协同性强；2）食品及医疗包装稳步增长，受益消费升级+环保政策推进，销量增长至19.1万吨，自3月起亦同步提涨。 浆纸一体化持续夯实，推动盈利优化。2026H1公司产出特种浆/木浆12.2/25.3万吨，浆纸配套稳步提升，叠加提价影响，综合毛利率同比+1.4pct至15.1%；Q2则为15.4%，同环比均改善。 电解电容纸稳步扩张，品类结构优化。2026H1电解电容纸实现销量3750吨，收入同比+7.4%，高端电解纸与工业棉质持续推进，优化电气及工业用纸品类结构，系列毛利率同比+4.6pct至22.1%。 研发投入加码，费用阶段抬升。2026H1公司研发/销售费用同比+43.7%/+46.1%至0.3/1.1亿元，主要系公司推进新型纸基类产品的研发创新，以及销售人员和咨询费用增加，相应费用率亦同比+0.1/+0.5pct至0.4%/1.7%。 产能有序扩张，长期空间明确。2026Q3来看，我们认为特种纸涨价周期有望延续，公司湖北、广西两大基地达产推进，优化浆纸配比，叠加高端电解纸产能投放，预计盈利环比向上；中长期来看，行业格局改善，公司广西二期（60万吨浆+70万吨纸）27年中投产，四川一期（40万吨浆+60万吨纸）与柬埔寨项目（12万吨纸）持续推进，产能扩张+原料自给提升，叠加电解纸、工业棉质受益AI高景气，长期盈利空间广阔。 Q2业绩符合预期，湖北基地有望扭亏2025.09.18 风险提示。成本大幅波动，下游需求不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666