计算机行业研究：算力业绩强劲，海外软件加速有利于硬件

投资逻辑

1. 算力硬件业绩强劲，Q3机柜及ASIC有望加速

   • 胜宏科技2026H1营收116.29亿元（同比+28.77%），归母净利润28.57亿元（同比+33.30%），单Q2净利率达25.7%。高阶AIPCB产品结构优化仍在兑现。
   • 工业富联2026H1营收5578.61亿元（同比+54.63%），归母净利润237.40亿元（同比+95.99%），云服务商AI服务器收入同比增长2.3倍，GPUAI机柜出货量同比增长3.2倍。利润增速显著快于收入，体现AI机柜放量与产品价值量提升。
   • NVIDIA FY27Q2数据中心收入890亿美元（同比+117%），下一季度指引1080亿美元（环比增长约21%）。Vera Rubin进入量产，合作伙伴产品预计2026年下半年推出。工业富联上半年ASIC AI机柜出货量同比增长3倍，ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍，800G以上交换机出货量同比增长1.4倍。
   • 中际旭创2026H1营收417.78亿元（同比+182.49%），归母净利润136.51亿元（同比+241.70%）；新易盛同期营收209.10亿元（同比+100.34%），归母净利润75.29亿元（同比+90.98%）。两家公司均受益于海外算力资本开支增长及800G、1.6T高速光模块放量。
   • Q3关键变化：Vera Rubin机柜规模交付，Google TPU等ASIC项目进入新一轮部署窗口。工业富联凭借整机柜设计、液冷及DFA能力，份额有望提升，推动Q3业绩加速。

2. 国产算租利润加速兑现，协创与利通验证板块景气

   • 协创数据2026H1营收125.23亿元（同比+153.29%），归母净利润18.38亿元（同比+325.51%），智能算力产品及服务收入32.16亿元（同比+163.46%）。利润增速显著快于收入，验证算力业务占比提升和规模效应转化为利润。
   • 利通电子2026H1归母净利润7.02亿元（同比+1275%），算力及相关服务收入12.74亿元（占收入约61%）。
   • 国产算租从资产投入进入业绩兑现期，国内先进算力供给稀缺，重点关注具备拿卡能力、长期客户合同和持续融资能力的算租龙头。在利用率高位前提下，板块收入、利润率及资产回报率仍有向上空间。

3. Salesforce业绩超预期，AI加快商业化

   • Salesforce FY27Q2收入113.45亿美元（同比+11%），cRPO达335亿美元（同比+14%），全年收入指引上调至461亿—464亿美元。Agentforce与Data 360合计ARR近39亿美元（同比增长超210%）。Agentic Work Units环比增长97%，高阶AI产品Bookings环比翻倍以上。
   • AI通过Agent、数据与Workflow形成增量变现，未削弱企业软件价值，“AI吞噬软件”悲观预期收敛。企业IT需求恢复，下半年软件板块具备业绩与估值共同修复基础。软件反转强化AI商业化闭环，有利硬件行情持续。软件收入和调用量加速，是硬件行情从资本开支驱动走向真实需求验证的重要信号。

风险提示

• Rubin及ASIC机柜交付不及预期；云厂商资本开支下修；算力租赁利用率及价格下降；AI应用商业化不及预期；汇率及供应链波动风险。

投资评级说明

• 买入：未来3－6个月行业上涨幅度超大盘15%以上；增持：未来3－6个月行业上涨幅度超大盘5%－15%；中性：未来3－6个月行业变动幅度相对大盘-5%－5%；减持：未来3－6个月行业下跌幅度超大盘5%以上。