2026年半年报点评Q2环比减亏，深耕BC打造差异化优势

2026年上半年公司实现营业收入91.83亿元，同比+8.72%，归母净利润-7.54亿元，扣非净利润-8.51亿元。Q2单季营收47.45亿元，同比+10.09%、环比+6.95%，归母净利润-3.14亿元，环比减亏。业绩承压主要因光伏行业需求放缓、价格震荡，但公司依托N型ABC差异化优势实现营收逆势增长并减亏。

政策组合拳落地在即，行业有望迎来供需拐点。上半年开工率低、产量下降，落后产能逐步退出。政策核心包括：发布组件与逆变器强制性能效等级、设置生产环节能耗限额、制定行业统一成本核算体系，加速低效产能出清，遏制价格战。随着标准落地，行业将加速洗牌，供给过剩或将改善，爱旭股份作为先进产能代表企业有望迎来盈利修复和市占率提升。

BC产品逆势放量，聚焦高价值市场打开盈利新空间。公司重点布局N型ABC电池组件业务，以价值定价模式与客户分享技术价值。2026年上半年，N型ABC组件出货量达9.39GW，环比增长50%以上；ABC组件业务收入占营业总收入79%，完成向N型ABC先进组件及场景化产品生产商的战略转型。报告期内组件业务海外销售量占比超55%，销售量同比增长超90%，全球市场份额明显提升。

投资建议：预计26-28年营收分别为209.58/279.24/357.04亿元，归母净利润分别为-4.97/12.14/22.18亿元，27-28年对应PE分别为20x/11x。公司ABC产品销量稳步向上，国内外需求稳步向上，技术优势显著，看好公司率先穿越周期实现盈利修复，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、技术进步不及预期、海外政策与贸易风险等。