2026年半年报点评Q2环比减亏，深耕BC打造差异化优势

Q2环比减亏，深耕BC打造差异化优势 glmszqdatemark2026年09月01日 推荐维持评级当前价格：11.54元 事件 根据公司公告，2026年上半年公司实现营业收入91.83亿元，同比+8.72%，归母净利润-7.54亿元，扣非净利润-8.51亿元。分季度看，2026年Q2单季营收47.45亿元，同比+10.09%、环比+6.95%，归母净利润-3.14亿元，环比减亏。公司业绩承压主要系光伏行业仍处阶段性需求放缓、产品价格震荡下行，全产业链开工率低位、组件价格承压所致，但公司依托N型ABC的差异化优势实现营收逆势增长，26Q2单季度业绩减亏。 政策组合拳落地在即，行业有望迎来供需拐点 2026年上半年，光伏行业开工率低，产量下降，落后产能逐步退出。伴随行业自律控产及国家重磅政策组合拳落地，供需失衡有望改善。政策核心包括：发布组件与逆变器强制性能效等级，抬高竞争门槛加速低效产能出清；设置生产环节能耗限额，严控低质高耗产能扩张；制定行业统一成本核算体系，遏制不理性价格战。随着各项标准陆续落地，行业有望加速洗牌，供给过剩或将迎来改善，我们认为爱旭股份作为先进产能代表企业，有望迎来盈利修复和市占率提升。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn分析师林誉韬 执业证书：S0590525110044邮箱：linyutao@glms.com.cn BC产品逆势放量，聚焦高价值市场打开盈利新空间 分析师王一如执业证书：S0590525110041邮箱：wangyiru_yj@glms.com.cn分析师朱碧野 公司积极响应行业反内卷政策，重点布局高效率、高品质的N型ABC电池组件业务，并以价值定价的商业模式与客户分享产品技术价值，坚守质量安全底线，持续引领BC及高效组件产品的市场认可度。2026年上半年，N型ABC组件业务保持强劲增长，组件出货量达9.39GW，较2025年下半年环比增长50%以上；ABC组件业务收入已占公司营业总收入的79%，公司由此完成从传统电池供应商向N型ABC先进组件及场景化产品生产商的战略转型，并持续开拓海外高价值市场，报告期内组件业务海外销售量占比超过55%，销售量较2025年同期增长超90%，在全球各主要市场份额明显提升。 执业证书：S0590525110045邮箱：zhubiye@glms.com.cn 投资建议 我们预计公司26-28年营收分别为209.58/279.24/357.04亿元，归母净利润分别为-4.97/12.14/22.18亿元，27-28年对应PE分别为20x/11x。公司ABC产品销量稳步向上，国内外需求稳步向上，技术优势显著，看好公司作为新技术代表性企业率先穿越周期实现盈利修复，维持“推荐”评级。 风险提示 相关研究 下游需求不及预期、市场竞争加剧、技术进步不及预期、海外政策与贸易风险等。 1．爱旭股份（600732.SH）2025年年报及2026年一季报点评：ABC销量显著提升，海内外全场景需求共振-2026/04/302．爱旭股份（600732.SH）2025年半年报点评：盈利修复显著，海外市场持续突破-2025/08/113．爱旭股份（600732.SH）2025年半年度业绩预告点评：Q2盈利转正，海外市场+新技术助力公司穿越周期-2025/07/12 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室