上半年业绩承压，产能结构优化叠加定增助力穿越周期

聚合顺(605166) 研报总结

事件描述

2026年上半年，公司实现营业收入26.49亿元，同比下降12.58%；归母净利润0.63亿元，同比下降43.05%；扣非归母净利润0.62亿元，同比下降42.73%。其中2026年Q2，营业收入14.62亿元，同比下降0.33%；归母净利润0.29亿元，同比下降2.99%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降6.70%。

事件点评

1. 行业背景：国内PA6切片行业延续2025年供需失衡、盈利承压态势，2026年上半年景气度呈现一季度阶段性修复、二季度走弱特征。供给充裕而下游需求修复不及预期，叠加地缘扰动导致原料成本波动，行业整体处于周期底部。
2. 产能优化：公司2026年上半年尼龙切片产量24.44万吨，销量24.32万吨，同比分别减少18.32%、17.05%。公司通过常德聚合顺二期、聚合顺鲁化二期等项目的推进，聚焦差异化、高端化产品，依靠产品结构升级对冲行业周期波动。
3. 产业链协同：依托聚合工艺提升和设备优化，公司单吨物耗处于国内领先水平。通过司法竞拍取得天辰耀隆10%股权，稳定核心原料供给，强化产业链协同话语权。
4. 资本结构优化：公司拟募资不超过3亿元补充流动资金，发行对象为实控人旗下永昌控股、海南永昌，认购股份锁定期36个月。此举将增强经营韧性，优化资产负债水平，提升财务抗风险能力。

盈利预测与估值

预计公司2026-2028年营业收入分别为59.16亿元、69.57亿元、81.81亿元，同比增速分别为7.10%、17.59%、17.59%；归母净利润分别为1.49亿元、2.25亿元、2.67亿元，对应增速分别为2.75%、51.27%、18.59%。2026-2028年对应PE估值分别为18倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、项目实施不及预期风险等。