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嘉亨家化是一家化妆品公司,业绩持续承压,但结构优化和产能释放有望带来拐点。2023年三季报显示,公司实现收入7.29亿元,同比下滑4.51%,归母净利润0.26亿元,同比下滑45.84%。毛利率有所改善,但塑包业务需求复苏低于预期,子公司湖州嘉亨的化妆品生产线投产初期产能利用率较低,营收有所下滑。公司持续加大化妆品研发,优化盈利结构,产能释放和客户拓展有望打开成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营收10.74/14.11/20.30亿元,归母净利润0.66/1.09/1.58亿元,对应PE分别为33/20/14倍,首次覆盖,给予“增持”评级。