裕同科技2026半年报点评：主业韧性展现，“N业务”多点开花

裕同科技(002831)[Table_Industry]林纸产品/原材料 裕同科技2026半年报点评 本报告导读： 公司持续推动主业智能化降本，海外业务持续扩张，叠加N业务逐步推进，短期业绩向好；中长期来看，N业务增长空间广阔，有望构建全新盈利空间。 投资要点： 业绩稳健向上，汇兑损益阶段扰动。2026H1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润82.1/5.7/5.5亿元，追溯调整后同比+0.2%/+1.1%/-1.5%。剔除股利支付影响后归母净利润6.4亿元，同比+11.8%，剔除汇兑损益影响后增速预计进一步提升。 包装主业韧性展现，盈利持续改善。2026H1公司纸质精品包装实现营收52.6亿元，同比-3.7%，Q2核心消费电子客户经营稳定，叠加公司拓展新客户，重型包装、环保包装业务推进，包装主业整体受存储上涨影响有限，具备韧性；公司持续推动国内外基地智能化降本，同时海外业务扩张，业务结构优化，2026H1纸制精品包装毛利率同比2.8pct至26.9%。 “N业务”进展顺利，多点开花。1）2026H2英伟达Vera Rubin开启量产，100%液冷方案推动产业需求，子公司华研科技液冷产品覆盖较全，且在材料研发（金刚石+铜复合材料等）与工艺（3D打印微通道、MIM等）具备较深积累，有望同步受益；2）根据维深WellsennXR，AI智能眼镜Q2全球销量348万台，同比增长近200%，公司多业务切入，增长确定性强；3）碳纤维业务把握轻量化趋势，逐步开拓应用场景。 智能化+出海双重共振，长期空间广阔。展望2026H2，公司积极开拓包装新客户，推动结构优化，智能化降本推进下，业绩预计向好；中长期来看，公司“N业务”各领域逐步推进，华研液冷产能扩张，打开全新增长空间。公司2亿元股份回购于5月完成，均价38.13元/股，彰显信心。 风险提示。原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期，汇率波动风险，新业务发展不及预期等。 国内纸包装龙头，多元化构建新增长曲线2026.05.27“全球化、智能化”并驱，“N业务”增长空间广阔2026.04.30Q3高基数下收入下滑，利润率提升2025.10.31Q2业绩符合预期，海外驱动增长2025.09.06 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所