2026半年报点评：新业务多点开花，数智化转型加速

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2026年H1实现营收872.79亿元（+7.61%），归母净利润12.01亿元（-16.95%），扣非归母净利润9.82亿元（+3.22%）。Q2营收424.97亿元（+8.71%），归母净利润4.67亿元（-1.74%），扣非归母净利润4.39亿元（-1.24%）。经营活动现金流量净额Q2转正为2.43亿元。
• B端业务：数字化分销与供应链业务收入130.74亿元（+22.92%），药九九B2B平台自营收入74.95亿元（+18.89%），电商医药供应链55.78亿元（+28.78%）。CSO业务收入86.87亿元，代理品种2521个，年销过亿单品24个。医药工业自产及OEM业务收入19.82亿元（+24.47%）。数智物流、技术服务收入分别为6.15亿元、0.55亿元。中药业务收入35.90亿元（+26.86%），医美供应链9.62亿元（+64.99%）。等级公立医院渠道收入同比增长10.47%，有效客户1.52万家，集采配送权3681个（独家369个）。
• C端业务：截至6月底门店总数36,120家，实现“千城万店”布局。H1加盟药店销售额42.10亿元（+23.17%）。新零售业务收入15.84亿元，B2C电商总代总销6.73亿元（+19.10%），兴趣电商同比增长65.60%。“九医诊所”签约会员店3627家，SaaS诊所管家系统上线2640余家。
• 战略进展：构建B端和C端全场景服务模式，数智化转型加速，“四新两化”战略持续推进。

研究结论

• 盈利预测：将2026-2028年归母净利润预测调整为23.34/26.02/28.64亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司新业务拓展及“四新两化”战略带来的二次增长曲线。
• 风险提示：经营模式风险、政策风险、市场竞争风险、应收账款坏账风险。