国内业务稳健筑基，东南亚双基地打开成长天花板

本报告分析安利股份国内业务基本盘稳固，生态功能性聚氨酯合成革营收同比增长2.05%，毛利率为23.13%。下游应用中，功能鞋材、沙发家居仍是主要营收来源，电子产品保持平稳，汽车内饰营收快速增长。公司积极拓展具身智能领域材料研发，半导体领域复合新材料实现小批量量产，并推进市场拓展。

聚氨酯合成革行业正朝着功能性、智能化方向发展。企业需加大研发投入，开发水性、无溶剂等领先工艺技术，提升产品性能和环保水平。同时，全球化布局和产能分散成为趋势，以规避贸易壁垒和经营风险。下游应用领域持续拓展，汽车内饰等新兴市场增长潜力大。

研报重点分析了安利股份国内业务稳健发展情况，包括传统主业营收和毛利率表现，以及下游主要应用领域。同时关注新兴业务拓展，如具身智能和半导体材料研发进展。此外，东南亚双基地建设及其对全球化产能体系完善的作用也是分析重点。

安利股份凭借其稳固的国内业务和积极的新兴业务拓展，展现出良好的成长性。公司通过东南亚基地建设完善全球化布局，提升抗风险能力。未来几年预计营业收入和净利润将保持增长，但需关注主要原材料价格波动、天然气成本提升等市场风险。

研报提示的主要风险包括：主要原材料价格变动可能影响成本控制；天然气供应和成本费用提升可能增加生产成本；市场竞争加剧可能压缩利润空间；国际经营风险需关注地缘政治和贸易环境变化。这些因素可能对公司经营业绩产生不利影响。