业绩短期承压，机器人与智能底盘打开成长空间

业绩短期承压，机器人与智能底盘打开成长空间 事件：公司发布2026年半年度报告。 买入（维持） 2026H1业绩短期承压，新业务布局静待花开。2026H1公司实现营业收入15.34亿元，同比下降19.03%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降19.10%。业绩下滑主要系热管理业务板块受客户家用空调管路件需求下降影响所致。剔除该业务变动因素，公司汽车零部件、轴承等其他板块业务保持良性发展。 产品结构优化带动毛利率提升，新业务投入期费用增加。2026年上半年公司毛利率为19.54%，较去年同期的16.34%有显著提升，主要得益于毛利率较低的空调管路件代工业务占比下降，产品结构得到优化。费用端，公司销售费用同比增长19.13%；财务费用因人民币升值导致汇兑损失，同比大幅增加198.94%；研发费用同比增长4.10%，体现了公司对新业务的持续投入。 机器人与汽车智能底盘业务取得关键突破，新增长曲线逐步清晰。公司在新兴领域布局成效初显：1）机器人零部件：已覆盖反向式行星滚柱丝杠、滚珠丝杠等产品。2026年上半年该业务实现营收约2000万元，多款产品处于客户验证及小批量交付阶段，已与鹏行智能等人形机器人企业建立合作关系。2）新能源汽车智能底盘：线控制动、线控转向相关丝杠产品已取得辰致科技、欧摩威、立讯精密等重要客户定点，部分客户将于下半年开始进入量产阶段。3）资本支持：公司顺利完成再融资，募集资金净额9.9亿元，为机器人及新能源车领域新业务发展提供有力资本支持。募投项目厂房建设工作已基本完成。 作者 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 盈利预测与投资建议。考虑到公司热管理业务短期波动及新业务尚处投入期，短期盈利承压。但公司在机器人、新能源汽车智能底盘等高成长赛道布局领先，长期增长潜力较大。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为35.43/40.46/46.31亿元，归母净利润分别为1.63/1.91/2.48亿元，当前市值对应PE分别为122.8/104.8/80.6X。我们认为，公司作为人形机器人产业链零部件供应商，稀缺性显著，长期成长空间广阔，维持“买入”评级。 分析师刘嘉林执业证书编号：S0680524070005邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 1、《五洲新春（603667.SH）：Q3业绩承压，静待产品扩张释放利润》2024-10-302、《五洲新春（603667.SH）：24H1扣非净利润延续增长，机器人等领域布局不断完善》2024-08-283、《五洲新春（603667.SH）：业绩短期承压，丝杠组件、零部件已完成持续送样改进工作》2024-04-30 风险提示：业务拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；下游行业需求不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com