FY2024Q2业绩点评及法说会纪要：Q2利润承压，新车型/自动驾驶/机器人有望打开成长空间

事项： 2024年7月24日特斯拉发布2024年Q2季度报告，并召开业绩说明会。公司2024Q2季度报告时间从2024年4月1日至2024年6月30日。 评论： 1.业绩概览：2024Q2总收入255亿美元，环比+19.71%，同比+2.30%；24Q2毛利为45.78亿美元，同比增长0.99%；毛利率为17.95%，高于24Q1的17.4%并低于2023年同期（18.19%）。non GAAP净利润18.12亿美元，同比下滑42%。non GAAP每股收益为0.52美元，同比降低43%。 2.营收按业务划分：（1）汽车收入又可细分为汽车销售、汽车信用监管、汽车租赁三大业务，汽车业务线实现营收198.78亿美元，同比减少6.54%。 其中汽车销售实现营收185.3亿美元，同比减少9.25%，汽车监管信用实现营收8.90亿美元，同比增加215.60%，汽车租赁实现营收4.58亿美元，同比减少19.22%。毛利分别为25.68、8.90、2.13亿美元，毛利率分别为13.86%、100%、46.51%。（2）储能发电业务线实现营收30.14亿美元，同比增长99.73%。实现毛利7.40亿美元，同比增长166.19%，毛利率为24.55%。（3）服务和其他业务实现营收26.08亿美元，同比增长21.30%。 毛利1.67亿美元，同比增加0.6%，毛利率为6.40%。 3.新车型推出：特斯拉预计24Q3的汽车产量将超过Q2，24H2仍在增加Cybertruck和Model 3的产量，并且将受到原材料和成品关税不同程度的影响。Cybertruck有望在24年底实现盈利，而低成本汽车计划也在推进中，预计将于2025年H1开始生产并交付。 4.能源和储存：公司24Q2储能部署量达到历史最高水平，达到了创纪录的9.4吉瓦时（GWh）。能源生成和储存利润也在24Q2达到了历史最高水平。 收入同比增长了99.73%，Megapack和Powerwall都做出了贡献，储能积压订单强劲。4680电池在24Q2产量大幅增长，比Q1多交付了51%的电池，同时生产成本显著降低。储能业务潜力巨大，公司正在美国扩产，同时在中国建立一个超级工厂，这将使公司未来的产量达2、3倍。 5.机器人：Optimus已经在公司的工厂中执行任务，公司预计25年初开始限量生产第一代Optimus，并专供特斯拉使用。公司预计到25年底，特斯拉工厂将生产数千台Optimus机器人并执行有用的任务。26年公司将大幅增加产量，并将向外部客户提供Optimus二代机器人。 6.FSD与Robotaxi：公司预计FSD24年底将在欧盟与中国获批。FSD Version 12.5的参数是Version 12.4的5倍，可监控驾驶员的眼球活动。公司不久后将推出太阳镜驾驶功能，24年底前可能实现无监督的FSD。Robotaxi推迟至10月10日发布，25年可上路。Roadster跑车生产预计将于25年开始。 7.DOJO：公司必须让Dojo运作起来以确保公司拥有所需的训练能力。 8.自由现金流与资本支出：公司24Q2恢复了13亿美元的正自由现金流。 尽管本季度进行了重组支出，但公司在本季度结束时拥有超过300亿美元的现金和投资。资本支出Q2虽环比下降，但伴随着增加AI投入以推出50K GPU集群上线，公司预计24年资本支出将超100亿美元。 风险提示： 销量不及预期；新车型推出不及预期；FSD与AI相关项目推进不及预期；储能业务进展不及预期。 一、特斯拉2024年二季度经营情况 （一）总体营收情况 2024Q2总收入255亿美元，环比+19.71%，同比+2.30%，高于市场预期Q2的收入247.7亿美元，收入上升主要系储能、服务与其他业务增长，Cybertruck交付量增长等因素； 24Q2毛利润为45.78亿美元，同比增加0.99%；净利润为14.78亿美元，环比增加30.91%，同比降低45.32%，净利率同比下降原因主要系更高的监管与信贷收入&人工智能项目驱动的运营费用增加所致。 图表1特斯拉24Q2业绩情况 （二）新车型推出 特斯拉预计24Q3的汽车产量将超过Q2，24H2仍在增加Cybertruck和Model 3的产量，并且将受到原材料和成品关税不同程度的影响。此外，Cybertruck有望在24年底实现盈利，而低成本汽车计划也在推进中，公司预计将于2025年H1开始生产并交付。到目前为止，特斯拉最大的差异化因素是自动驾驶。除此之外，公司还拥有规模经济效应，并且是全球最高效的电动汽车生产商。 （三）机器人 Optimus已经在公司的工厂中执行任务，公司预计25年初开始限量生产第一代Optimus，并专供特斯拉使用。公司预计到25年底，特斯拉工厂将生产数千台Optimus机器人并执行有用的任务。2026年公司将大幅增加产量，并将向外部客户提供Optimus机器人，这将是第二代Optimus。公司追求AI机器人堆栈的所有部分。这使得公司能够更好地控制成本，实现更大规模，更快推向市场，并打造出更优质的产品，这些不仅适用于自动驾驶汽车，还适用于像Optimus这样的自主人形机器人。 （四）FSD与Robotaxi 马斯克表示预计全自动驾驶（FSD）24年底将在欧盟与中国获批。FSD Version 12.5的参数是Version 12.4的5倍，可监控驾驶员的眼球活动。公司不久后将推出太阳镜驾驶功能，根据目前趋势24年底前可能实现无监督的FSD。对外授权部分，与整车厂签订了协议，细节待敲定。特斯拉计划在未来几年内拥有超过千万辆具备自动驾驶能力的车队。 这些汽车将全天候运营，与Airbnb类似，车主可以选择是否将车辆加入车队以分享收入。 特斯拉还会制造一些自己拥有的汽车作为车队使用。所有车辆都只能在特斯拉网络中使用，不得被第三方用于自动驾驶。Robotaxi推迟至10月10日发布，预计25年可上路，监管审批不会成为Robotaxi的“限制因素”。Roadster跑车生产预计将于25年开始。 图表2特斯拉FSD累计驾驶英里数（十亿英里） 图表3特斯拉AI训练能力（等效H100 GPU颗数） （五）能源和储存 公司24Q2储能部署量达到历史最高水平，达到了创纪录的9.4吉瓦时（GWh）。能源生成和储存利润也在24Q2达到了历史最高水平。收入同比增长了99.73%，Megapack和Powerwall都做出了贡献，储能积压订单强劲。4680电池在24Q2产量大幅增长，比24Q1多交付了51%的电池，同时生产成本显著降低。能源生成和储存仍然是公司利润率最高的业务。储能业务潜力巨大，因此公司正在美国扩产，同时在中国建立一个超级工厂，这将使公司未来的产量达2、3倍。 图表4特斯拉能源储存部署 （六）自由现金流与资本支出 公司24Q2恢复了13亿美元的正自由现金流。尽管本季度进行了重组支出，但公司在本季度结束时拥有超过300亿美元的现金和投资。资本支出Q2虽环比下降，但伴随着增加AI投入以推出50K GPU集群上线，公司预计24年全年资本支出将超100亿美元。 二、营收划分 （一）按业务划分 1、汽车 汽车收入又可细分为汽车销售、汽车信用监管、汽车租赁三大业务，汽车业务线实现营收198.78亿美元，同比减少6.54%。其中汽车销售实现营收185.3亿美元，同比减少9.25%，汽车监管信用实现营收8.90亿美元，同比增加215.60%，汽车租赁实现营收4.58亿美元，同比减少19.22%。毛利分别为25.68、8.90、2.13亿美元，毛利率分别为13.86%、100%、46.51%。 图表5特斯拉24Q2营收拆分 2、储能发电 储能发电业务线实现营收30.14亿美元，同比增长99.73%。实现毛利7.40亿美元，同比增长166.19%，毛利率为24.55%。 3、服务和其他 服务和其他业务实现营收26.08亿美元，同比增长21.30%。毛利1.67亿美元，同比增加0.6%，毛利率为6.40%。 （二）按地区划分 1、美国 2024Q2美国地区实现营业收入132.56亿美元，同比增加16.98%。占总收入构成的51.98%。 2、中国 2024Q2中国地区实现营业收入46.36亿美元，同比减少19.11%。占总收入构成的18.18%。 3、其他 占总收入构成的29.84%。 图表6特斯拉24Q2按地区划分营收情况 三、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 Elon Musk，首席执行官： 总结一下，我们看到汽车电动化大规模的加速，由于其他公司难以制造出有吸引力的电动汽车，导致市场出现了一些停滞。因此有不少竞争者进入了电动车市场。总的来说他们（指竞争对手）的表现并不出色，但他们大幅降低了其电动汽车的价格（打价格战），这使特斯拉面临了一定的困难。我们不认为这是一个长期问题，更多地会是一个短期现象。我们仍然坚信，电动汽车对顾客来说是最好的选择，并且世界正在朝着全面电动化的交通方式发展，不仅限于汽车，还包括飞机和船只。 储能：公司24Q2储能部署量达到历史最高水平，为能源业务带来了创纪录的利润。我们正在投资许多未来项目，包括AI训练和推理，以及大量支持未来产品的基础设施。储能业务潜力巨大，因此公司正在美国扩产，同时在中国建立一个超级工厂，这将使我们的产量达2、3倍。 新车型推出：我们计划在25H1推出一款更实惠的车型。到目前为止，特斯拉最大的差异化因素是自动驾驶。除此之外，我们还拥有规模经济效应，并且是全球最高效的电动汽车生产商。 机器人：公司追求AI机器人堆栈的所有部分。这使得我们能够更好地控制成本，实现更大规模，更快推向市场，并打造出更优质的产品，这些不仅适用于自动驾驶汽车，还适用于像Optimus这样的自主人形机器人。 FSD：公司24Q2在FSD（全自动驾驶）部分取得了很大进展。伴随12.5版本的推出，客户将体验到在监督下的全自动驾驶性能的重大改进。12.5版本的参数是12.4版本的5倍，并且将高速公路和城市堆栈合并了。我们会增加干预之间的里程数，最终实现无监督驾驶的FSD（全自动驾驶）。 Robotaxi：我们将Robotaxi的发布推迟到10月10日，让我们得以改进Robotaxi，并为产品发布添加一些其他内容。我们即将完成Giga Texas的扩展，这将容纳我们迄今为止最大的训练集群，这将逐步增加50,000台H100以及20,000台我们的特斯拉AI计算机。 Optimus：Optimus已经在我们的工厂中执行任务，我们预计25年初开始限量生产第一代Optimus，并专供特斯拉使用。我们预计到明年25年底，特斯拉工厂将生产数千台Optimus机器人并执行有用的任务。2026年我们将大幅增加产量，并将向外部客户提供Optimus机器人，这将是第二代Optimus。 总结来说，我们对各方面的进展感到非常兴奋。我们正在改变能源系统、人们的出行方式以及人们参与经济的方式。尽管挑战巨大，但未来光明。自动驾驶对汽车和Optimus至关重要，特斯拉的生产和评估将带来巨大影响，据ARK Invest估计公司未来估值具有超5万亿美元的潜力。从长远来看，我认为Optimus的评估结果将达到这个数字的几倍。我要感谢特斯拉团队的出色执行力，并期待未来激动人心的岁月。 Vaibhav Taneja，首席财务官： 我们的汽车交付量在逐步增加。在汽车业务方面，可承受性仍然是客户最关心的问题。 为此在Q2公司提供了一些税收融资选项，以抵消持续的高利率。这对Q2的单位收入产生了影响，并将持续到Q3。我们现在在全球大部分地区提供极具竞争力的融资利率，目前是购买特斯拉的最佳时机。我们在监管信贷收入方面也创下了纪录。总的来说，我们的利润率仍然保持稳定。对监管信贷的需求取决于其他原始设备制造商（OEM）计划制造和销售的车辆类型，以及法规的变化。 我们将进一步本地化我们的供应链，不仅在美国，同时