2026年半年报点评：大陆RevPAR同降2%，直营减亏利润率提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年上半年公司营收68.01亿元，同比增长4.2%；归母净利润5.45亿元，同比增长47.1%。直营门店减亏超1亿元，推动利润率提升。Q2营收36.81亿元，同比增长2.7%；归母净利润4.08亿元，同比增长22.0%。Q2毛利率39.9%，同比基本持平；销售/管理/财务费用率分别为7.3%/13.4%/3.9%，同比+0.6/+1.0/-0.8pct。Q2归母净利率为11.1%，同比+1.8pct。
• 大陆业务：大陆酒店26H1实现收入48.69亿元，同比增长6.5%。全服务/有限服务型酒店收入分别为1.21/47.48亿元，同比-0.9%/+6.7%；归母净利润分别为0.18/7.26亿元，同比增长27.7%/+25.5%。海外酒店26H1实现收入18.30亿元，同比-0.9%；归母净利润为-3782万欧元，同比减亏733万欧元。
• 市场数据：境内RevPAR同比下降2%。26Q2有限服务酒店平均RevPAR为151元，同比下降2.4%；入住率为65.5%，同比+0.2pct；平均房价为230元，同比下降2.6%。Q2经济型/中端酒店RevPAR同比-1.4%/-3.6%；直营/加盟酒店RevPAR同比+7.9%/-2.8%。26Q2境外酒店RevPAR为41.09欧元，同比下降5.2%。
• 门店拓展：截至26H1末，公司酒店数达1.44万家，同比增长4.4%；运营客房量139.3万间，同比增长4.5%。26Q2新开门店343家、关闭门店175家、净开门店168家；26H1累计新开门店649家、净开门店272家，完成全年新开门店1200家目标的54%。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：预计2026-2028年公司归母净利润分别为11.6/13.7/15.4亿元，对应PE估值为18/15/13倍，维持“买入”评级。考虑RevPAR阶段性承压，下调公司盈利预测。
• 风险提示：居民出行消费意愿波动，行业竞争加剧，开店进展不及预期等。

免责声明

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