巨化股份2026年中报解读及行业投资展望

发布时间：2026-08-30 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 巨化股份2026年中报营收基本持平，利润增长近30%，毛利率、净利率、ROE仍保持强劲，退出亏损的环己酮等石化产品是利润改善的重要原因2. 制冷剂核心品种R32、R134a、R410A长期价格趋势稳中向上，2026年因海外局势扰动呈现“涨一涨、稳一稳”的节奏，三季度长协价上涨约3000元/吨 二、投资线索 1. 2027年制冷剂配额政策除2个小品种微调外，主流品种政策无实质变化，行业供给预期稳定性提升，2022年以来首次政策无大幅调整 2. 巨化股份非制冷剂业务（聚合物、氟化工、精细化学品等）整体见底回升，衢州算力液冷项目落地验证新材料平台化布局，半导体级PFA产品品质优于海外竞品，推进测试与商务谈判3. 制冷剂行业长期逻辑稳固：供给受限、格局集中，三代制冷剂仍为未来5-10年绝对主流，需求随全球温控升级持续提升，替代品暂无实质突破三、风险与关注 1. 海外局势扰动导致制冷剂出口受阻，上半年销量下滑减少约2亿利润，海运费、硫磺等原材料成本上涨增加约6亿成本，业绩节奏延后2. 制冷剂短期需求承压，贸易商期待降价，海外库存高位，行业处于去库存阶段3. 新材料业务拓展进度、半导体级产品认证结果仍存在不确定性 四、盈利预测与价值判断 1. 原2026年盈利预测70亿左右，因扰动因素下调，长期趋势未变，2027年起行业边际改善，2029-2030年二代制冷剂退出将带动三代制冷剂价格突破10万元/吨2. 当前估值仍处偏低水平，股价横盘一年，随着行业预期修复，行情有望逐步演绎，短期等待海外局势好转的契机 二、音频原文（转写） 呃，各位投资者，大家早上好。我是开源化工研究员毕辉啊。因为化股份呃，在前天的时候发布了它的中报嘛，啊，然后我们也是借此机会，然后呃，巨化股份的近况啊，还有中报的这个情况，以及未来的展望啊，进行一个呃，进行一个拼啊。整体来讲，中报的情况还是啊，还是非常不错的啊，还是比较符合预期。 在行业啊，众所周知的我们。我们都知道的情况，啊，就是呃今年上半年以来，啊，在需求端承受了比较大的一个压力的情况下。然后这个呃还取得了这个成绩，啊，还是不错还是不错的。嗯。 对，然后我们这个更新呢，主要分成三部分，啊，但还是呃稍微回顾一下，啊，因为在前呃呃上几期的时候，啊，我们是大概更新过这种机械行业的机。情况啊，那么今天我们再稍微回顾一下。啊，然后第二部分的话就是啊，更新一下中报啊，还有它的一个近期的情况。好，第三个呢，就是我们的一些观点。 啊，首先来看这个制冷机的一个价格趋势啊，因为 这个市场上的价格有报价，有成交价嘛？啊，那么之后可 能会 呃 这个比如说。实际成交没有达到报价的一个情况呀，然后大家会比较 啊，就一个真实性。啊，那么但是长鞋价格，啊，这个空调鞋的长鞋价格。 啊，那么这个是实打实的啊，现在这个长线的一个价格的趋势。我们来看整体上依然是一个。呃 稳中向上的一个趋势啊。那么这个阿萨山河在去年年底出现了一个跳涨。 呃，之后 然后呢，今年整体呢是这个。呃，去问。今年本来也是预期内的空调，是个小年。对于今年L三十二的价格涨幅，其实 是在去年。 年底的时候。大家就有预判的啊，就是今年R三H二的涨幅会放缓啊，会。那么对于幺三四呃这个四幺零啊，期待更高一点啊。那么现实的走势也是R三H二今年的一个呃涨幅大概在五千块钱，然后幺三四的话大概是在啊一万块钱啊，一万啊。 当然这也是因为受到了一些这刚才说的是预期内的啊，后来受到了今年春节之后外的这么呃一些。海内外局，就是海外海外局势的一个啊动荡啊，那么是打了我们原预想的一个节奏啊，一个节奏啊。那么呃，那么这个这个呃，即涨幅呢，从今年目前来看其实还可以啊，但是跟我们当时想的比呃预期的比啊，近一点啊。那么这个是呃，没有办法啊，没有办法啊。 但是趋势依然在啊，依然是OK的。然后三季度的节呃，二三十二。410三季度的长协，呃，还呃有了一个大概3000块钱左右的一个图啊，也是非常不错，也是非常不错。啊，然后最近这个价格呢，其实今年这个价，因为呃刚才我们提到的预期外的一些个扰动啊，预期外的一些个扰动，那么一方面呢是涨了一些出货量啊，另外一方面呢是影响了一些这个啊行业的预期，就是海内外吧，行业的一个行业的一个预期，然后怎。 整体上是属于一个去库存的一个呃，今年处于一个去库存的一个呃态势啊。那么呃，因为这个销售端大家感受到一定的压力啊，所以说今年价格的上涨呢，呃，就呃，不像前两年啊，就是可能每个月都涨，每个月都涨。今年呢是涨一涨，然后呢稳一稳，涨一涨，稳一稳。今年是这么一个节奏啊，那么今年一个价格的一个呃大概就是。 呃，一季度的时候就是四月份。呃。对，是三月底啊，四月初，四月初的时候。哎，涨了一点。 啊，就是这个品种的调价啊，调了一些。啊，但是当时调完价之后呢。那感觉确实啊，行业这个有些压力啊，那么。呃，没有一下成交起来啊。 那么经过了两个月的消化，就是四月份。两个月的想法唉，那么最后。也是成交到了。啊，当时的一个报价。 啊，消化掉了这个涨幅，然后六月份。当时因为预期也是。一方面呢，是达到了这么一个报价。另外一方面也是预期，其实当时开始有一点。 啊，就是认为这个海峡当时也传出来要放开嘛，然后六十天啊等等这些。啊，预期都已经开始出来啊，那么感觉呃好像情况有所改善，然后六月份。六月份啊，不同品种之间这个价格。是调整了。 三 啊，包括幺三四有两。然后呢，4404507有一次。啊，那么一共是有呃三次的一个一个呃调价啊，都是上涨的。啊，但是呢，后来 这个预期又开始又负啊，又开始比较混乱。 然后在六月下旬。啊到 呃，六月下旬就 到现在吧，那么这些个市场的报价。就没变。啊，那么又是两个月啊，当时是。 呃，四到五月份备份调一些，然后呢，这个。呃 六月底、七月份、八月份啊，大概又是两个月。然后整体的报价是通用的。啊，那么现在的实际成交价格，据我们了解。 跟现在的报价。啊，基本上是匹配的啊，基本上是的。啊，当然中间穿插了一个。呃，七月。 七月上旬，七月初。出的一个三季度长期的一个价位，也是上涨的。啊，那么 呃。呃，也还行啊，也还行。 啊，所以说今年的一个。啊，前两年的节奏就是一直涨，一直涨啊，那么今年 呃，其实本来也是这么。应该是这么走的啊，因为这个。呃 对吧，就刚才我们反复提到的啊，这个扰动的问题。 那么是长一些，然后那么养一些，稳一稳。啊，那么 后面的话。接下来的这个时间呢，今年四季度。四季度，呃，九月份四季度。 啊，那么价格大概率还是会往上。ああ 走一点啊，还是会往上走一走啊，比如说幺三四。幺三四 啊，13C这个东阳光的报价已经是到了7万啊，已经是到了7万。咱们也有很多人问说。 今年既然幺三四。其实应该是比较偏偏紧的一个状态啊，那么为什么？这个价格一下子给他报上去。好，这里面。 oh 这个这个一方面呢，我们认为可能是 呃，东阳光它它幺三四的配额相对来说。少一点啊，那么它可能比较稀瘦。啊，不要吸收。然后第二个呢，是有一些应用啊，有一些应用。 啊，其实报价格已经到了七万啊，那汽车这个主流的这个应用呢，还是在呃六万五的一个水平。啊，然后。第三个呢，就是。这个东西。 他是愿望，就是他几十年。あ。比较紧张，他也是越往后啊越会有体现啊越会有体现。对，再一个呢就是。 呃 这个这个 呃 人就是行业里面吧，有一些人员的一个变动，可能也是人员变动稳定之后啊，可能才会。呃，继续的有这么一个一个。呃 一些经验，这个呃策略的一个制定吧。对。 啊，所以说整体来讲呢，就是。啊，依然趋势依然先是是啊，那么节奏因为一些因素的扰动打乱啊。然后呢，是。呃，这个这个 呃 因为这个迟滞吧，啊，其实就是一个迟滞。 啊，那么从价格的一个走势趋势没有问题啊，幺幺三四这个图依然是。呃，非常好啊，依然是非常好。45度就要往上走。嗯。 然后40457。然后尤其是像那个二二七啊，像这个灭火剂今年的价格都还是可以的啊，都还过，然后四零四五零七。然后可以看到。呃，这个红色的这个线啊，因为四零四轮机它的价格基本上是一样的啊，都重叠了。 那么红色这个线，然后包括幺四三的内帽啊，内帽。那么价格今年整体上，哎，都还是不调，都是在往上走的。啊，都是在往上走的。然后404507的外贸啊，也是啊在往上走的。 oh 嗯，腰的外貌可能比较一般。啊，所以说 都还可以啊，都还可以。啊，都还可以。那么这里面就是。 呃 呃 就是。呃，值得提的一点啊，就是在 昨天前前后，然后2027年的。这么一个配额政策的征求意见稿啊，已经落地了。啊，那么主要的内容跟2026年就今年吧。 呃，除了二三六二四五。啊，二三六S A二四零 这个这个大家平时几乎都可能都没怎么听过的小品种啊。稍微有一点点微调啊，因为他们涉及到半导体的应用啊，那么 这个是。うん。 专家呢，一百吨吧，啊，一百五十吨吧，这么一个配额。啊，半导体的一个应用。那么其他大的品种，我们我们平时比较关注比较多的啊，这些主流的大的品种。啊，那么这个配合政策跟今年。 没有。任何变化啊，几乎呃就是。呃，几乎是没有任何变化啊。如果是有一点点的话，就是措辞上的还有一些。 端的一个约束上的，就是使用的一个约束上。啊，是更强了一些，啊，是更强了一些，管控是 就是管控明显感觉到是更强了。啊，但是大体上是 没有变化的。啊，那么也是比较难的，这应该是属于从2022年到现在。 第一年啊，第一次。政策端没有变化的时候。啊，那么也说明 一方面，政策它是就是。跟我们当当初呃所设想的一样，它是越来越稳定啊，它不是越来越混乱。 啊，不过刚开始最初期的时候呢，会有些bug需要修复。啊，需要修复。好，那么第二个呢？那也说明了他们的态度。 那么整体上那肯定还是比较满意的啊，所以说呢就 保持现状啊，保持一个稳定的一个。啊，一个小。你二二年二三年对吧？博弈这个。 配额政策到底是一个什么？呃，按照计量计啊。还是。这个图案。 还是部分。T R P部分品种还是高切低啊，这个就。就很多。然后呢，二四年这个三十二路临时下发配额。 对吧，然后二五年。是下发配额。加上。呃，这个这个百分之十的一个。 的一个调整，从之前的一次调整到 啊，这个三次呃一个调整。然后二。对，这四年，然后二五年。呃，啊，对，啊，二五年是是这个政策，然后二六年。 二六年的话是这个百分之十乘百分之三十的一个切换。每年他都会有些事情，并且是。第一次啊，这个是没有一个。变化的，那么这是是好事情啊，这个对于预期。 其实是更稳定的。啊，那么也就是过去这几年其实。股价呀、行情啊，很多都是围绕着供给。受损端围绕着供给端，今年其实是第一年。 这是。也是我们感觉到的啊，过去几年以来，其实需求端啊压力最大一年。这个他就是。我们供给端政策端没有什么幺蛾子了，然后今年反而需求端又给你来一下。 好，那么这个也是。啊，没有想到的啊，但是呢，这个 从刚才我们复盘的这么一个行情走势来讲，整体上还好可控。那么他大环境不好，那那又能怎么办呢？他那他就是不好。 那么就看企业。这个行业怎么应对？那么应对也是还还是非常不错的。好，那么这里面就是预期内的啊，就是我们说的一个终端需求的一个规律在里面之后的小年。 啊，然后预期外的呢，就是我们说的海下的虫子。那么它到底是怎么扰动的？一方面呢，就是一个 比较直接的是运输受阻，你手里有积压的订单。这个在计划的年报里面都提到了嘛，就是 啊，就是制冷剂销，就是销售减少就影响了它两三个亿的利润。 那这里面我我们估计它它里面写的可能包括了一部分订单没出去的订单啊，啊一个一个东西。那这里面就是纯啊物理上的一个阻隔，然后第二个是次生的一些影响啊，就是海峡导致的次生的一些影响啊。第一就是呃最大的一个就是海运费这个保保费啊，从几位的一个产生啊，这个这。之前也是呃，那个跟行业里聊过啊，就是说呃，以前正常年份啊，你到那个中东那边的呃，运的运费就制冷剂的运费，一个集装箱啊，大概一千五百美金，现在是八千啊。 然后你转陆路的话，含两万人民币啊，还要加两万人民币啊。这里面还没有提