长江环保紫金龙净2026年中报解读及投资逻辑汇报

2026年上半年，紫金龙净实现营收53.8亿同比增长15%，净利润5.57亿同比增长25%，扣汇兑损失后业绩增速达36.3%。二季度营收30亿同比增长10.8%，净利润3.13亿同比增长20.1%。绿电、储能业务是主要增长动力，火电与飞灰环保业务保持稳定，危废业务逐季度减亏。二季度毛利率提升1.8个百分点至37.6%，费用率下降0.25个百分点至6.35%，盈利能力持续改善。

绿电业务方面，紫金龙净在手投运绿电规模达1.6吉瓦，多项目稳定满发，并新增道县盈江风电等海外项目。核心矿区绿电覆盖率低，矿电替代是未来业绩主要增长点。储能业务表现亮眼，上半年储能电芯出货5.55吉瓦时，产能13吉瓦时，子公司净利润5027万同比增长。与亿纬合作60吉瓦时储能工厂预计2027年中投运，预计年化贡献净利3亿。

报告预计紫金龙净2026-2028年业绩分别为14亿、17亿、20亿，绿电与电动矿卡业务占比逐年提升，2027年或达1/3。电动矿卡方面，公司已实现量产交付，在建产能扩至1000台/年，计划3年完成陆采矿山油改电并拓展海外订单。绿电业务持续扩张，海外项目稳步推进。未来估值有望向20倍提升，但需关注业务拓展与产能释放进度。

环保行业市场呈现结构性分化，绿电与储能赛道受政策驱动增长迅速，火电与飞灰等传统业务保持稳定。紫金龙净绿电业务覆盖不足，矿电替代潜力大，电动矿卡市场尚处早期拓展阶段。传统环保业务新签订单同比下降5%，但整体在手订单达201.52亿，危废业务上半年减亏1285万。行业竞争加剧，但头部企业凭借技术优势与资源整合能力仍具增长空间。

主要风险包括：海外绿电项目汇兑损失，公司已通过掉期措施对冲；电动矿卡市场拓展不及预期，依赖矿区油改电进度；储能合作项目投产存在不确定性，影响未来业绩兑现。此外，公司上半年经营现金流净额为-0.62亿，收现比下降7.17个百分点，主要受绿电业务营运资金占用影响，需关注资金链压力。资产负债率63.23%，需警惕后续融资需求。