2026年中报点评一体化布局优势显著，盈利能力大增

钨2026年08月31日 中钨高新（000657）2026年中报点评 强推（维持）目标价：86元当前价：66.76元 一体化布局优势显著，盈利能力大增 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报：2026年上半年收入164亿元，同比+109%；归母净利润20.8亿元，同比+281%，扣非净利润20.5亿元，同比+324%。Q2收入93.8亿元，同比+110%；归母净利润11.6亿元，同比+294%；扣非净利润11.4亿元，同比+306%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 评论： 证券分析师：刘岗邮箱：liugang@hcyjs.com执业编号：S0360522120002 毛利率提升、期间费用率下降、盈利能力显著提升。2026H1公司毛利率、净利率分别为30.4%、13.5%，同比+9.20pct、+6.35pct；2026Q2单季度公司毛利率30.3%、13.0%，同比+8.72pct、+5.79pct。此外，2026H1公司销售、管理、研发费用率分别1.84%、2.44%、4.06%，同比均显著下降。 公司基本数据 精矿及粉末业务营收及盈利能力大增，一体化布局优势显著。公司自2024年以来先后并表柿竹园和远景钨业两家上游企业，受2025年以来钨价上行的正面影响，公司精矿及粉末业务营收及盈利能力大增。公司精矿及粉末产品业务2026H1收入53.2亿元，同比+94.3%；毛利率为29.9%，同比+3.09pct；公司该业务主要子公司柿竹园收入和净利润分别为25.8、15.5亿元；远景钨业收入和净利润分别为8.05、5.42亿元。此外，难熔金属制品业务受益钨制品盈利能力提升影响，上半年收入24.0亿元，同比+88.5%；毛利率为18.1%，同比+8.35pct；其他硬质合金业务上半年收入56.0亿元，同比+209%；毛利率为30.8%，同比+15.5pct。 总股本(万股)227,860.44已上市流通股(万股)145,345.20总市值(亿元)1,521.20流通市值(亿元)970.32资产负债率(%)60.50每股净资产(元)4.9512个月内最高/最低价108.33/16.32 PCB钻针受益AI，高长径比技术引领钻针行业。受益于AI服务器、数据中心等高端PCB市场需求，公司正加大推进高附加值的超长径、涂层等微钻产品销售，公司切削刀具及工具2026H1实现收入26.1亿元，同比+53.2%；毛利率39.6%,同比+6.57pct。公司IT工具产量超5亿支，同比+28%。金洲公司2025年实现50倍超长径微钻规模化稳定量产，2026年上半年研发直径0.15mm、63倍极小超长径微钻并实现量产，技术引领高端钻针在AI PCB领域的应用。 投资建议：考虑到钨价正面影响及AI推动高端PCB钻针需求高端化，我们调整公司预测，预计2026-2028年收入分别为339、412、477亿元，归母净利润分别为41.5、49.1、51.3亿元，对应EPS分别为1.82元、2.15元、2.25元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内硬质合金龙头，具有上下游产业链协同优势，给予2027年40倍PE，目标价调整为86元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《中钨高新（000657）2025年中报点评：收入及利润双增长，受益AI及钨涨价》2025-09-13 风险提示：制造业景气度不及预期、硬质合金行业竞争加剧风险、钨价波动、AI产业发展不及预期等。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 高级分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：朱珠 复旦大学经济学院硕士。曾就职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所