事件:公司2023年8月30日发布了2023年中报,1H23实现营收10.2亿元,YoY+31.0%;归母净利润0.1亿元,YoY+27.4%;扣非归母净利润-0.3亿元,上年同期为0.08亿元。公司1H23业绩增长符合预期,主要受益于公司核心产品竞争力不断增强,全国营销网络日趋完善。我们综合点评如下: 2Q23业绩同比大增72%;利润率水平较为稳定。单季度看,公司:1)1Q23~2Q23分别实现营收2.8亿元、7.5亿元,YoY+40.8%、+27.8%;分别实现归母净利润-0.89亿元(上年同期为-0.50亿元)、1.00亿元(YoY+72.0%)。 二季度业绩同比实现高速增长。2)2Q23毛利率为49.5%,同比减少0.20ppt; 净利率为13.4%,同比增长3.43ppt。2023年上半年综合毛利率为49.7%,同比减少0.84ppt;净利率为1.1%,同比减少0.02ppt。 研发投入持续加大。费用端,公司2023年上半年期间费用率为49.4%,同比增长3.00ppt。其中:1)销售费用率12.9%,同比减少1.56ppt;销售费用1.3亿元,同比增长16.9%,主要是公司拓展市场,加强营销队伍建设及市场推广费用增加导致。2)管理费用率15.1%,同比增长1.05ppt;管理费用1.5亿元,同比增长40.9%,主要是公司管理人员增加、租赁费用及股份支付等各项费用增加导致。3)研发费用率17.0%,同比增长0.71ppt;研发费用1.7亿元,同比增长36.7%。公司加强创新能力建设、持续加大核心产品的研发投入;4)财务费用率4.4%,同比增长2.81ppt;财务费用0.4亿元,同比增长267.3%,主要是公司计提发行可转债利息及借款利息增加导致。 应收/存货均有不同程度增长;中标海外亿级首单“女娲星座”发展可期。 截至2Q23末,公司:1)应收账款及票据24.9亿元,较年初增长21.3%,主要是收入增加导致;2)存货13.8亿元,较年初增长65.0%,主要是公司订单增加,在实施项目增加导致;3)合同负债2.6亿元,较年初减少1.9%;4)经营活动净现金流为-9.2亿元,上年同期为-5.6亿元,主要是公司业务规模扩大,经营支出增加导致。2023年7月14日,公司公告作为第一候选人中标了“玻利维亚国家综合无线电频谱系统-拉巴斯电磁频谱采集、监测系统”项目,中标金额2238.7万美元(约合人民币1.6亿元),该项目是公司“女娲星座”的首个国际遥感应用订单,公司数据要素前瞻布局已见成效,未来发展空间较大。 投资建议:公司是我国卫星应用领域龙头,全国营销体系完备、数据分析能力突出。随着SAR卫星系统建设的顺利推进,未来有望形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链布局,竞争力有望进一步提升。我们预计,公司2023~2025年归母净利润分别为3.85亿元、5.36亿元、7.29亿元,当前股价对应2023~2025年PE为39x/28x/20x,维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)