2026年中报点评：“两机”业务高增&订单充足，一体化成品交付打开成长空间

2026年中报点评：“两机”业务高增&订单充足，一体化成品交付打开成长空间 2026年08月31日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师黄瑞 执业证书：S0600525070004huangr@dwzq.com.cn 买入（维持） 2026H1公司实现营收18.3亿元，同比+32.2%；归母净利润2.2亿元，同比+17.5%；扣非归母净利润2.1亿元，同比+14.9%。单Q2公司实现营收9.4亿元，同比+30.5%；归母净利润1.0亿元，同比+5.1%。分业务看，公司 “ 两 机” 高温 合 金叶片/核 电 铸 钢件/新 材 料与 装 备 营收 分别 同 比+40.8%/+11.1%/+34.5%，保持快速增长。订单端看，截至2026H1，公司“两机”业务在手订单达22亿元，占整体比重约70%，充足订单有望支撑后续业绩持续上行。◼高研发投入&原材料涨价压制盈利表现，费控能力保持优异 市场数据 收盘价(元)44.28一年最低/最高价27.33/84.66市净率(倍)5.80流通A股市值(百万元)32,255.05总市值(百万元)32,255.05 2026H1公司实现销售毛利率34.0%，同比-2.3pct；销售净利率10.9%，同 比-1.3pct。单Q2公司实现销售毛利率34.3%，同比-1.6pct；销售净利率9.3%，同比-2.3pct，盈利能力承压主要系原材料价格上涨与汇兑损失增加，叠加新签订单较多+多型号叶片开发推高研发投入。费用端看，2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%/6.47%/9.52%/4.33%，同比分别-0.3/-1.7/+0.4/+0.3pct，费用控制整体保持优异。展望未来，随着产品调价逐步落地、募投项目持续推进，以及叶片业务加快向高附加值产品转型，公司盈利能力有望逐步改善。◼全球“两机”景气延续，客户持续突破&一体化交付打开成长空间 基础数据 每股净资产(元,LF)7.64资产负债率(%,LF)60.39总股本(百万股)728.43流通A股(百万股)728.43 （1） 燃 机 叶 片 ：行 业端 ， 截 至2026H1，GEV/西 门 子/三 菱 订 单 达 116/95/35GW保持高位，且交期普遍排至2030年，行业供需紧张格局延续。公司端，应流持续推进西门子能源4000F型全系列及8000H/9000HL等叶片研发，已有5大品种进入首台生产阶段；与贝克休斯续签五年战略合作协议，5002E/LT16/LT12全系列叶片已实现量产，并向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付升级；与安萨尔多在手订单达3.77亿元、并新获斗山380MW重燃叶片订单，海外客户与产品矩阵持续突破。（2）航发叶片：全球民航需求持续恢复，公司承接赛峰集团12个型号机匣研发任务，其中LEAP-HUB机匣已通过首件鉴定，公司预计2027年起陆续批产；罗罗4款复杂轴承座亦已通过首件报批，公司预计将于2026H2实现量产。（3）航空整机：公司2026年8月再次增资取得合肥京理飞动44.57%股权，进一步布局中大型无人机及混合电推进系统，持续完善“动力+整机”产业链。◼盈利预测与投资评级：受原材料价格上涨+研发投入较高影响，公司盈 相关研究 《应流股份(603308)：2025年报&2026年一季报点评：“两机”在手订单充足，看好公司持续受益燃机上行趋势》2026-04-27 《应流股份(603308)：2025年三季报点评：单Q3归母净利润同比+41.1%，“两机”开始兑现业绩》2025-10-31 利能力阶段性承压，但全球“两机”供需紧张格局延续，公司叶片客户持续突破，并有望向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商升级，中长期成长空间广阔。我们适当下调公司2026-2028年归母净利润至5.05（原值6.02）/8.3（原值9.0）/12.8（原值13.5）亿元，当前市值对应PE64/39/25X，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求恢复不及预期，国际贸易风险，行业竞争加剧，汇率及原材料价格波动风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn