兴证非银：2026公募国际比较 主动权益如何对抗被动化

一、AI总结内容 一、核心要点

1. 本报告探讨被动化趋势下主动权益基金的破局方向，背景是2025年5月证监会出台公募高质量发展行动方案，强化业绩比较基准作用。 二、中美主动权益基金表现对比
2. 美国主动权益基金：02年以来年度跑赢标普1500指数的产品占比均值约38%，10年以上跑赢大盘占比不足10%；年度跑赢自身基准的占比均值约44%，10年以上跑输基准占比约70%。
3. 美国主动基金跑输大盘/基准的原因：行业配置上长期低配科技板块，而09年以来美股科技板块主导超额收益；个股选择上，美股超额收益集中于少数科技巨头，选股难度大，且超配科技股的超额收益不稳定，仅49%胜率。
4. 美国主动基金主流策略：锚定基准，90%产品跟踪误差控制在10%左右；三类高胜率策略为跨境投资、市值下沉、均衡/价值风格，对应基准跑赢胜率分别为20%-40%、超50%、不足15%；部分基金通过选低收益基准偏离策略、变更基准美化历史收益（约40%美国基金变更过基准，超额收益差值约5个点）。
5. 中国主动权益基金：主要锚定沪深300、中证800等宽基，占比约60%；01-24年15年间，7年半数以上基金跑赢基准，牛市/结构性行情易跑赢，熊市/牛市初期易跑输；核心驱动是中国产业结构转型存在更多阿尔法机会，宽基指数未充分反映前沿行业趋势。 三、主动权益基金破局策略
6. 短期业绩：牛市需超产业趋势行业获取超额，熊市适度增配半周期行业降低基准偏离；成长风格靠行业集中、市值下沉（如人形机器人赛道基金）获取短期超额，但超额多来自行业贝塔，易随净值回撤。
7. 长期业绩：价值风格需拉长考核周期（5年以上），实现从相对收益向绝对收益转型，依赖负债端考核、公司政策配合，大成高新成立7年进入行业前10%，10年规模达百亿；成长风格需与行业ETF形成差异化，通过高辨识度产品定位匹配长期客群，弱化短期业绩敏感性。
8. 关键前提：主动基金需平衡相对收益与绝对收益，核心研判3年左右市场周期与产业趋势，同时稳定负债端、强化个人与产品标签。 四、风险提示
9. 市场风格轮动、产业趋势变化可能导致主动基金超额收益波动加大；2. 监管政策、行业竞争格局变化可能影响主动基金发展策略的有效性。