广发证券2026年半年报点评：自营资管双线发力，净利润同比高增

证券Ⅲ2026年08月30日 推荐（维持）目标价：28.67元当前价：21.43元 广发证券（000776）2026年半年报点评 自营资管双线发力，净利润同比高增 事项： 华创证券研究所 广发证券发布2026年半年度报告。1H26公司实现营业总收入268.83亿元（yoy+74.59%）；归母净利润116.52亿元（yoy+80.10%），年化加权ROE达14.00%（yoy+5.33pct）。其中2Q26单季 度 实现 营 业总 收入152.01亿元（yoy+83.38%，qoq+30.12%）， 归 母 净 利 润69.44亿 元 （yoy+87.05%，qoq+47.52%）。 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 点评： 市场交投活跃激活零售底盘，经纪高增与两融份额稳步提升。1）经纪业务：1H26全市场A股日均成交额（ADT）达27,373亿元（yoy+96.90%），交投高景气带动公司经纪业务高增；1H26公司实现经纪业务手续费及佣金净收入65.55亿元（yoy+67.16%），其中证券经纪收入62.33亿元（yoy+68.65%）。2）信用业务：期末公司融出资金规模达1,779.51亿元（yoy+63.77%），全市场两融余额升至30,203.96亿元（yoy+63.22%），两融市占率稳步抬升至5.89%（yoy+0.02pct）；1H26公司实现利息净收入9.79亿元（yoy-7.59%），其中利息收入66.24亿元（yoy+12.12%），利息支出56.46亿元（yoy+16.43%）。 公司基本数据 总股本(万股)782,484.55已上市流通股(万股)590,404.93总市值(亿元)1,676.86流通市值(亿元)1,265.24资产负债率(%)84.12每股净资产(元)17.6212个月内最高/最低价24.86/17.75 受益于公募行业扩容与权益市场回暖，“公募双雄”资管压舱石地位稳固。1H26资本市场投融资综合改革持续深化，居民财富管理需求与大类资产配置多元化加速演进，带动公司资管业务稳健放量，实现资管业务手续费及佣金净收入48.40亿元（yoy+31.94%）。1）广发基金：得益于公募产品矩阵的丰富与主动投研能力的持续强化，期末非货管理规模达11,211.47亿元（yoy+25.30%）；1H26实现净利润24.59亿元（yoy+108.38%）。2）易方达基金：作为行业综合性龙头，期末非货管理规模达18,868.27亿元（yoy+23.85%）；1H26实现净利润23.33亿元（yoy+24.30%）。公募双雄在行业高质量发展中展现出极强的盈利韧性与规模壁垒，深度赋能公司大资管底盘。 境内承销稳步放量，境外股权承销规模大幅跃升。1H26公司实现投行业务手续费及佣金净收入4.93亿元（yoy+53.84%）。1）境内承销：股权方面，根据wind，2026年上半年公司IPO募集资金7.2亿元（yoy+34.60%），承销1家（yoy-50.00%）； 再 融 资 募 集 资 金32.8亿 元 （yoy-78.81%）， 承 销5家（yoy+25.00%）。 债 券 方 面 ， 企 业 债+公 司 债 承 销 金 额 达778.5亿 元（yoy+39.71%），承销数量253只（yoy+15.00%），固收优势稳固。2）境外承销：广发证券香港境外股权承销规模达92.0亿港元（yoy+368.99%），承销家数7家（yoy-36.36%），跨境投行实力显著增强。 相关研究报告 《广发证券（000776）2026年一季报点评：自营资管双线发力，净利润同比高增》2026-05-08《广发证券（000776）2025年报点评：资管优势持续兑现，境内外业务协同发力》2026-04-02《广发证券（000776）2025年三季报点评：市场高景气度助推业绩增长，自营与经纪业务表现亮眼》2025-10-31 把握结构性行情，自营收益率与资产规模共振抬升。1H26公司实现自营收益合 计131.40亿 元 （yoy+141.08%）， 年 化 平 均 自 营 投 资 收 益 率 达5.01%（yoy+2.23pct）。1） 收 益 构 成 拆 解 ：期 内 实 现 投 资 净 收 益80.29亿 元（yoy+64.66%），公允价值变动损益61.01亿元（yoy+467.64%），对联营合营企业投资收益9.90亿元（yoy+97.83%）。2）资产规模稳步扩容：1H26权益市场呈现结构性分化（上证指数较年初+3.16%、科创50较年初+64.25%、创业板指较年初+35.58%），债券市场平稳运行（中债总值指数较年初+2.02%、10年期国债收益率较年初-11bp）；期末金融投资资产规模扩容至5,662.52亿元（yoy+36.43%，较2025年末+17.16%）；有效支撑自营投资业绩大幅释放。 投资建议：广发证券兼具“财富管理龙头底盘”与“公募双雄大资管壁垒”，在市场交投活跃与财富管理需求增长下业绩弹性显著。伴随境外平台做强与全业务链协同深化，公司综合金融服务能力全面升级。考虑到核心业务全线共振上行，我们上调盈利预测，预计广发证券2026/2027/2028年EPS为2.44/2.58/2.74元（前值为1.99/2.14/2.35元），BPS分别为17.63/19.11/20.75元人民币，当前股价 对 应PB分 别 为1.22/1.12/1.03倍 ， 加 权 平 均ROE分 别 为14.25%/14.05%/13.74%。参考公司历史估值，结合当前市场景气度及板块估值中枢变化，我们将广发证券2027年PB估值预期上调至1.5倍，目标价28.67元，维持“推荐”评级。 风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《InstitutionalInvestors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所