钾肥板块量价齐升，老挝扩产与资源外延打开天花板

2026-08-27 西部证券善护念

核心结论：东方铁塔2026年半年报显示，公司营收和净利润均实现高速增长，主要得益于钾肥板块景气度提升和资源板块量价齐升。公司评级为“买入”。
业绩表现：2026H1公司实现营收30.51亿元，同比增长42.03%；归母净利润9.76亿元，同比增长97.84%。其中，2026Q2单季营收和归母净利润分别同比增长36.78%和99.73%。
业务结构：化工板块贡献主要营收和利润，占总营收约70.20%。氯化钾产销量分别约72.48万吨和67.73万吨，同比增长21.4%和13.4%。
行业背景：全球钾肥供需偏紧格局短期难以逆转，价格中枢有望维持高位。国内钾肥产量约582万吨，进口依存度近70%。全球主要钾肥产商新增产能集中释放预计在2027年后。
未来规划：公司推进老挝开元二期100万吨/年氯化钾项目，远期目标300万吨/年。政策面上，中老联合声明支持中方企业加快在老挝建设钾矿项目。公司中长期布局舒姑磷矿探转采，老挝钾肥增量项目及国内磷矿项目仍处采矿权审批流程。
投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润为16.1/18.8/23.6亿元，对应PE为14.0/12.0/9.6x，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格大幅下跌、产能投产不及预期、海外政策变化风险。

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东方铁塔2026年半年报核心内容是什么？

东方铁塔2026年半年报显示，公司营收和净利润均实现高速增长，主要得益于钾肥板块景气度提升和资源板块量价齐升。化工板块贡献主要营收和利润，氯化钾产销量分别约72.48万吨和67.73万吨，同比增长21.4%和13.4%。公司评级为“买入”。

钾肥行业发展趋势如何？

全球钾肥供需偏紧格局短期难以逆转，价格中枢有望维持高位。国内钾肥产量约582万吨，进口依存度近70%。全球主要钾肥产商新增产能集中释放预计在2027年后。

报告重点分析了哪些方向？

报告重点分析了东方铁塔的业务结构，显示化工板块贡献主要营收和利润，占总营收约70.20%。同时分析了公司未来规划，包括推进老挝开元二期100万吨/年氯化钾项目，远期目标300万吨/年，以及中长期布局舒姑磷矿探转采等。

钾肥市场现状如何判断？

研报提示了哪些风险？

研报提示的风险包括产品价格大幅下跌、产能投产不及预期、海外政策变化风险。这些风险可能对公司业绩和未来发展产生影响。