上声电子系列点评十一：2026Q2盈利承压 高端声学方案持续升级

2026Q2盈利承压高端声学方案持续升级 glmszqdatemark2026年08月30日 事件：公司发布2026年半年度报告：1）2026H1实现营收14.24亿元，同比+4.23%；归母净利润0.40亿元，同比-53.07%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-50.20%；2）2026Q2实现营收7.37亿元，同比+0.90%，环比+7.24%；归母净利润0.15亿元，同比-73.07%，环比-36.35%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-74.34%，环比-44.00%。 推荐维持评级当前价格：20.98元 2026Q2营收平稳盈利承压明显。1）收入端：2026Q2营收7.37亿元，同比+0.90%，环比+7.24%。公司主要客户中，2026Q2蔚来销量同比+49.64%，环比+8.97%，驱动公司收入平稳增长；2）利润端：2026Q2归母净利润0.15亿元，同比-73.07%，环比-36.35%；扣非归母净利润0.14亿元，同比-74.34%，环比-44.00%。2026Q2毛利率为21.15%，同比+1.20pct，环比-0.99pct；归母净利率为2.10%，同比-5.77pct，环比-1.44pct。盈利同比承压主要系汇兑损益变 动 所 致 ；3） 费 用 端 ：2026Q2销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为1.56%/6.65%/6.29%/2.87%，同比分别+0.35/-0.04/+0.89/+5.92pct，环比分别+0.77/-0.52/-0.45/-0.51pct。财务费用率同比大幅提升，主要系美元、欧元汇率下降致汇兑损失增加所致。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 分析师完颜尚文执业证书：S0590525110027邮箱：wanyanshangwen@glms.com.cn 新项目定点持续突破客户矩阵不断扩容。2026H1公司新获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信，包括蔚来、吉利等表现强劲的头部品牌以及配套H品牌智能座舱的多款品牌车型，在客户覆盖率较高的基础上持续深化合作、积极增加储备项目并加快已定点项目的量产转化。海外客户方面，新开发的YAMAHA客户开始实现国内配套车型产品的量产交货；欧洲市场，奔驰及大众旗下各品牌订单预期良好，公司持续从国内外市场中寻找增长动能。 高端声学方案持续升级新品类培育增长曲线。公司钻石高音产品已实现量产交付，提升单车产品配套收入上限，展现了公司在车载声学领域卓越的工程技术能力。搭载先进LC控制技术的车载流媒体后视镜完成产品开发，开始向关键潜在客户推介；数字扬声器、MEMS扬声器等新型音频产品技术持续推进开发验证。公司将车载声学解决方案延伸至具身智能产品声音交互领域，开展嵌入式机器人智能语音交互声学处理关键技术研发，布局多通道降噪、回声消除、声源定位、多说话人分离等算法模块。 相关研究 1．上声电子（688533.SH）系列点评十：2026Q1营收增长车载声学全链路持续突破-2026/04/302．上声电子（688533.SH）系列点评九：2025Q4收入增长深化纯数字音频技术链布局-2026/03/023．上声电子（688533.SH）系列点评八：25Q3盈利承压全场景声场方案落地推进-2025/10/304．上声电子（688533.SH）系列点评七：25Q2盈利回升全场景声场方案落地推进-2025/08/305．上声电子（688533.SH）系列点评六：可转债产线升级提效业务布局持续拓展-2025/05/13 投资建议：公司是自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。我 们 预 计 公 司2026-2028年 营 收32.05/35.43/39.30亿 元 ， 归 母 净 利 润1.29/1.79/2.29亿元，对应EPS为0.78/1.09/1.39元，对应2026年8月28日20.98元/股收盘价，PE分别为27/19/15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业景气度不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室