系列点评十一：2025Q1销量盈利承压，静待改革成果显现

事件概述

广汽集团发布2025年第一季度业绩，营业总收入198.8亿元，同比/环比下降7.8%/39.8%；归母净利润-7.3亿元，同比/环比转负；扣非归母净利润-8.9亿元，同比转负，环比减亏64.0%。

营收与利润分析

• 收入端：2025Q1营业总收入同比下降7.8%，环比下降39.8%。
• 利润端：2025Q1扣非归母净利润为-8.9亿元，同比转负，环比减亏64.0%。利润转负主要受销量下滑、市场竞争加剧、促销投入加大、政府补助减少等因素影响。
• 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3%/5.6%/-1.4%/1.9%，同比/环比均有所变化。

品牌销量分析

• 合资品牌：批发合计37.1万辆，同比下降9.4%。其中，广汽本田下降20.7%，广汽丰田上升3.6%。
• 自主品牌：批发合计17.6万辆，同比下降11.6%。其中，广汽传祺下降19.0%，广汽埃安下降3.6%。
• 新车推出：合资品牌推出多款纯电新车，如广汽本田P7、广汽丰田铂智7等；自主品牌推出广汽传祺向往S9、广汽埃安L4 Robotaxi等新车型。

战略布局

• 智能驾驶：广汽集团发布“星灵AI全景图”智能驾驶战略，计划2025年成为国内智能驾驶第一阵营，2027年进入全球第一阵营。
• 换电生态：与宁德时代签署全面战略合作协议，将在更多车型引入巧克力换电标准，并在换电站建设、电池银行业务等领域展开合作。

投资建议

• 核心观点：公司作为合资品牌龙头，自主竞争力提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。产品力升级有望逐步重新帮助公司走出经营周期拐点。
• 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为1,246.9/1,441.5/1,673.5亿元，归母净利润分别为8.8/11.5/23.7亿元。
• 评级：维持“推荐”评级，对应2025年4月25日收盘价8.04元/股，PB为0.7倍。

风险提示

• 合资车型销量不及预期。
• 自主品牌盈利不及预期。