上声电子系列点评六：可转债产线升级提效 业务布局持续拓展

上声电子披露可转债预案，拟募资不超过3.30亿元用于扬声器智能制造技术升级项目和车载数字音视频技术产业化项目，以提升生产效率、降低成本并拓展业务布局。

核心观点与关键数据：

1. 产线升级降本提效：扬声器智能制造技术升级项目（投资2.60亿元）将通过购置自动化设备提升产品一致性和生产效率；车载数字音视频技术产业化项目（投资2.00亿元）将研发流媒体后视镜、AI功放系统等，满足汽车智能化需求。
2. 业务稳健增长：2024年扬声器营收2050亿元（同比增长10.84%），功放营收534亿元（同比增长4797%），AVAS营收121亿元（同比增长40.10%）。车载扬声器市占率持续提升，国内市场占有率稳居第一。
3. 产能扩张与出海加速：捷克、墨西哥生产基地升级，合肥新工厂部分投产，以跟随中国车厂出海步伐并降低供应链风险。

研究结论： 电动智能趋势下，车载声学成为智能座舱增配首选，公司作为自主车载扬声器龙头将持续受益。预计2025-2027年营收分别为3256/3844/4373亿元，归母净利分别为246/413/559亿元，EPS分别为151/253/343元，对应2025年PE分别为19/11/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业景气度不及预期、客户拓展不及预期、原材料价格波动等。