福瑞达（600223.SH）2026年半年报点评
事件概述
福瑞达发布2026年半年度报告，2026H1公司实现营收19.09亿元，同比增长6.69%；归母净利润0.82亿元，同比下降24.25%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降26.77%。其中2026Q2实现营收10.09亿元，同比增长10.44%；归母净利润0.50亿元，同比下降12.87%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降18.99%。
产品表现
- 化妆品板块：2026H1收入12.86亿元，同比增长17.57%，其中颐莲6.44亿元，同比增长16.30%；瑷尔博士4.22亿元，同比下降6.54%（Q2收入2.22亿元，同比增长3.09%，同比转正）；珂谧1.69亿元，同比增长621.57%。
- 医药板块：2026H1收入1.59亿元，同比下降23.43%，主因施沛特集采降价及感冒类、补益类药物受政策与需求影响下滑。
- 原料及添加剂板块：2026H1收入1.87亿元，同比增长4.46%，医药级高附加值生物活性物收入同比增长7.54%。
- 物业管理及其他板块：2026H1收入2.63亿元，同比下降10.31%。
财务指标
- 毛利率：2026H1毛利率57.18%，归母净利率4.28%。毛利率提升主因化妆品板块抖音渠道增长、珂谧等高毛利新品快速起量，叠加产品结构优化与成本精细化管控，化妆品毛利率同比提升6.17个百分点至68.16%。
- 费用端：2026H1销售费用率43.03%，同比增加7.04个百分点，主要系本期化妆品新品推广营销类费用增加；管理费用率4.34%，同比减少0.49个百分点，主要系软件等无形资产摊销完毕及中介机构费等减少；研发费用率4.46%，同比增加0.03个百分点，主要系核心管线产品进入临床阶段支出增加。
- 净利率：2026H1公司归母净利率4.28%，同比减少1.75个百分点；扣非归母净利率4.01%，同比减少1.83个百分点。
核心单品及品牌表现
- 颐莲：再次官宣张凌赫为品牌代言人，提升品牌曝光。喷雾稳固基本盘，2.0喷雾2026H1销售额1.77亿元，同比增长13%；水光精华面膜销售额1.2亿元，第二增长曲线成效显著。
- 瑷尔博士：核心成分"王浆酸"进一步夯实产品核心竞争力与品牌专业形象，王浆酸系列累计销售额3500万元。
- 珂谧：锚定轻医美与重组胶原蛋白赛道，强化穿膜透皮抗衰核心标签，建立“专业、可信、权威”的高端品牌形象，珂谧穿膜次抛贡献品牌约85%销售额。
投资建议
考虑到公司化妆品、医药与原料业务多元发展，瑷尔博士等品牌渠道调整成效持续释放，预计2026-2028年公司营收分别为39.01/42.88/48.09亿元，同比增长6.8%/9.9%/12.2%；归母净利润分别为1.76/2.06/2.48亿元，同比增长-6.5%/17.2%/20.4%。当前市值对应2026-2028年PE分别为33X/28X/24X，维持“推荐”评级。
风险提示
政策变动风险，产品研发不及预期，行业竞争加剧。
