福瑞达2026年半年报点评：瑷尔博士恢复增长，珂谧表现亮眼

瑷尔博士恢复增长，珂谧表现亮眼 glmszqdatemark2026年08月30日 事件：福瑞达发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营收19.09亿元，yoy+6.69%；归母净利润0.82亿元，yoy-24.25%；扣非归母净利润0.77亿元，yoy-26.77%。其中2026Q2实现营收10.09亿元，yoy+10.44%；归母净利润0.50亿元，yoy-12.87%；扣非归母净利润0.47亿元，yoy-18.99%。 推荐维持评级当前价格：5.75元 瑷尔博士Q2收入同比转正，珂谧维持高增。26H1收入分产品看，化妆品12.86亿元，yoy+17.57%，其中颐莲6.44亿元，yoy+16.30%，瑷尔博士4.22亿元，yoy-6.54%（其中Q2收入2.22亿元，yoy+3.09%，同比转正），珂谧1.69亿元，yoy+621.57%；医药1.59亿元，yoy-23.43%，主因施沛特集采降价及感冒类、补益类药物受政策与需求影响下滑；原料及添加剂1.87亿元，yoy+4.46%，医药级高附加值生物活性物收入yoy+7.54%；物业管理及其他2.63亿元，yoy-10.31%。 分析师解慧新执业证书：S0590525110066邮箱：xiehuixin@glms.com.cn 26H1毛利率57.18%，归母净利率4.28%。毛利率提升主因化妆品板块抖音渠道增长、珂谧等高毛利新品快速起量，叠加产品结构优化与成本精细化管控，化妆品毛利率同增6.17pct至68.16%。费用端，26H1销售费用率43.03%，同增7.04pct，主要系本期化妆品新品推广营销类费用增加影响所致；管理费用率4.34%，同减0.49pct，主要系软件等无形资产摊销完毕及中介机构费等减少影响所致；研发费用率4.46%，同增0.03pct，主要系核心管线产品进入临床阶段支出增加影响所致。净利率端，26H1公司归母净利率4.28%，同减1.75pct，扣非归母净利率4.01%，同减1.83pct。 研究助理张倩执业证书：S0590125120023邮箱：qianzhang@glms.com.cn 核心单品基本盘稳固，产品梯队协同效应显现。颐莲再次官宣张凌赫为品牌代言人，提升品牌曝光，其中喷雾稳固基本盘，2.0喷雾26H1销售额1.77亿元，yoy+13%，产品梯队协同效应显现，水光精华面膜销售额1.2亿元，第二增长曲线成效显著；瑷尔博士核心成分"王浆酸"进一步夯实产品核心竞争力与品牌专业形象，王浆酸系列累计3500万元；珂谧锚定轻医美与重组胶原蛋白赛道，强化穿膜透皮抗衰核心标签，建立“专业、可信、权威”的高端品牌形象，珂谧穿膜次抛贡献品牌约85%销售额。 相关研究 1．福瑞达（600223.SH）2025年年报点评：行业竞争加剧致使业绩承压，瑷尔博士逐季改善-2026/04/042．福瑞达（600223.SH）2025年半年报点评：颐莲高增，关注战略调整与产品迭代-2025/08/263．福瑞达（600223.SH）2024年年报点评：化妆品业务稳增，医药及原料业务积极调整-2025/03/25 投资建议：考虑到公司化妆品、医药与原料业务多元发展，瑷尔博士等品牌渠道调整成效持续释放，预计2026-2028年公司营收分别为39.01/42.88/48.09亿元，分别同增6.8%/9.9%/12.2%，归母净利润分别为1.76/2.06/2.48亿元，同比-6.5%/17.2%/20.4%，当前市值对应2026-2028年PE分别为33X/28X/24X，维持“推荐”评级。 风险提示：政策变动风险，产品研发不及预期，行业竞争加剧。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室