零售周观点：11月社零总额同比+10.1%，福瑞达发布珂谧品牌布局重组胶原蛋白

社零数据：11月社零总额同比+10.1%，金银珠宝与服装鞋帽针织纺品零售额同比增速表现突出。11月社会消费品零售总额同比+10.1%，增幅环比+2.5 pct。分消费类型看，11月份商品零售额同比增长8.0%，餐饮零售额同比增长25.8%。分品类看：①高频必选消费品中，烟酒类零售额同比+16.2%，增幅环比+0.8 pct；饮料类，粮油、食品类与日用品类零售额分别同比+6.3%、+4.4%与+3.5%；②高频可选消费品中，服装鞋帽针织纺品零售额同比+22.0%，增幅环比+14.5 pct；化妆品类零售额同比-3.5%，增速环比-4.6 pct；③低频可选消费品中，金银珠宝零售额同比+10.7%，增幅环比+0.3 pct；汽车类零售额同比+14.7%，增幅环比+3.3 pct；通讯类器材类、家用电器和音像器材类、家具类零售额分别同比+16.8%、+2.7%与+2.2%。 医美美妆：欧莱雅入局引领重组胶原热潮，福瑞达发布珂谧品牌布局重组胶原蛋白。欧莱雅推出第二代小蜜罐面霜，将重组胶原蛋白作为最大卖点；其他国际大牌也在积极布局重组胶原蛋白领域。如资生堂投资了重组胶原蛋白原料公司创健医疗，LVMH旗下的私募股权公司跟投了锦波生物。 12月15日，2023重组胶原蛋白技术峰会成功召开，福瑞达开辟“美丽”新赛道。从专注玻尿酸护肤的颐莲、皮肤微生态的瑷尔博士、靶向抗衰的善颜、以油养肤的伊帕尔汗到如今专注重组胶原蛋白的珂谧，此外，福瑞达研究发现重组人源化III型胶原蛋白和透明质酸联用在表皮层修复和真皮层再生方面具有协同增效的作用，可实现“1+1>2”的突破，为胶原蛋白的发展打开更广阔的发展空间。 福瑞达将胶原蛋白应用于旗下医学美容品牌“珂谧”，产品经过人体功效评价，具有显著的修护、舒缓、抗皱、紧致等功效。 黄金珠宝：美联储暂停加息引市场积极反应，黄金市场得到提振。12月13日，美联储决定在12月放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%之间。尽管美联储表示在适当时候可能会进一步加息，但市场普遍认为利率可能已经接近峰值。此外，美联储讨论了降息时间点问题。这一鸽派信号释放后，黄金价格持续攀升。低利率环境下，黄金作为非收益性资产的吸引力增加，吸引更多资金投入。截至12月14日，COMEX黄金期货涨超2%，日内上涨48美元/盎司。对黄金珠宝零售企业而言，关注金价变动对终端投资意愿与消费意愿的影响，采用直营模式为主、克重黄金占比高的企业受金价波动影响较大；采用加盟模式为主的珠宝企业需要关注订货会期间的金价波动。 核心关注增长稳健、产品创新能力突出、渠道收入有增量的企业，推荐老凤祥、周大生、潮宏基、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福。 科笛集团：处于毛发健康领域新蓝海，治疗雄脱、痤疮产品获新进展。成立于2019年，专注于皮肤学的研发型生物制药公司，侧重于广泛皮肤病治疗及治理领域，包括局部脂肪堆积管理药物、毛发疾病及护理、皮肤疾病及护理以及表皮麻醉。CU-40102（外用非那雄胺喷雾剂）及CU-10201（外用4%米诺环素泡沫剂）III期临床试验结果在第18届CDA年会发布。据公司公告，CU-20401（重组突变胶原酶），用于治疗腹部脂肪堆积的I期临床试验完成数据库锁定。CU-10201已获得国家药监局药品审评中心优先审评审批资格，其新药上市申请亦已获得国家药监局受理。 投资建议：①零售板块，关注新主题及存量时代背景下市场份额提升、数字化转型和经营效率改善带来增长机会，推荐华凯易佰、小商品城、重庆百货、丽尚国潮；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。②珠宝板块，推荐老凤祥、周大生、潮宏基、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。③美妆板块，Q4关注“双11”大促催化，建议关注估值具备性价比+业绩兑现度较高的标的，推荐巨子生物、福瑞达、嘉亨家化、水羊股份、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、上海家化、青松股份；建议关注上美股份、丸美股份。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2023.12.11-2023.12.15） 1.1社零数据：11月社零总额同比+10.1%，金银珠宝与服装鞋帽针织纺品零售额同比增速表现突出 社零总额持续回升，11月同比增长10.1%。2023年11月社会消费品零售总额同比+10.1%，增幅环比+2.5 pct；限额以上企业消费品总额同比+10.0%，增幅环比+1.3 pct。分消费类型看，11月份商品零售额同比增长8.0%，餐饮零售额同比增长25.8%。 分品类看：①高频必选消费品中，烟酒类零售额同比+16.2%，增幅环比+0.8 pct；饮料类，粮油、食品类与日用品类零售额分别同比+6.3%、+4.4%与+3.5%； ②高频可选消费品中，服装鞋帽针织纺品零售额同比+22.0%，增幅环比+14.5 pct； 化妆品类零售额同比-3.5%，增速环比-4.6 pct；③低频可选消费品中，金银珠宝零售额同比+10.7%，增幅环比+0.3 pct；汽车类零售额同比+14.7%，增幅环比+3.3 pct；通讯类器材类、家用电器和音像器材类、家具类零售额分别同比+16.8%、+2.7%与+2.2%。 2023年1-11月，社会消费品零售总额累计同比+7.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额同比+9.6%。①按经营单位所在地分，1-11月，城镇消费品零售额37.04万亿元，同比+7.1%；乡村消费品零售额5.75万亿元，同比+7.9%。②按消费类型分，1-11月，商品零售38.05万亿元，同比+5.9%；餐饮收入4.75万亿元，同比+19.4%。③按零售业态分，1-11月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别+7.4%、+5.1%、+4.5%、+7.7%，超市零售额同比下降0.5%。1-11月，全国网上零售额13.96万亿元，同比+11%。 其中，实物商品网上零售额同比+8.3%，占社会消费品零售总额的比重为27.5%； 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别同比+12.0%、+9.2%、+7.5%。 图1：社零数据 11月份，受食品、能源价格波动下行等因素影响，CPI有所下降；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。 2023年11月，全国CPI同比降0.5%，环比降0.5%，主要是能源价格同比由涨转降，对CPI同比的下拉影响比上月增加0.19个百分点所致。食品中，猪肉价格下降31.8%，降幅扩大1.7个p Ct ；鸡蛋、食用油、牛羊肉、禽肉类和水产品价格降幅在1.1%-10.5%之间，降幅均有扩大；食品价格的回落主要因11月全国大部分地区平均气温较常年同期偏高，利于农产品生产储运，鲜菜、鸡蛋和水产品等鲜活食品价格环比分别下降4.1%、3.1%和1.6%，降幅超季节性水平。 1.2医美美妆：欧莱雅入局引领重组胶原热潮，福瑞达推出首个医美品牌珂谧KeyC 事件：欧莱雅小蜜罐面霜第二代升级上市，该产品宣称首次添加重组胶原蛋白，并以该成分作为产品卖点。此前，资生堂、LVMH已经相继入场“重组胶原蛋白”赛道。12月15日，2023重组胶原蛋白技术峰会成功召开，福瑞达开辟“美丽”新赛道。 重组胶原蛋白成为护肤新风向。采用微生物发酵的重组胶原蛋白有较好可加工性（如水溶性和乳化特性），因此，与动物源性胶原蛋白相比，能更好控制病毒传播的风险，且可以通过序列设计尽可能地降低免疫原性。在护肤品中，重组胶原蛋白能够有效改善皮肤弹性、紧致度和抗衰老效果，因此受到了越来越多品牌和消费者的青睐。近年来，重组胶原蛋白市场规模持续扩大。根据巨子生物招股书，2022年中国重组胶原蛋白市场规模预计为182亿元，在胶原蛋白市场的渗透率增长至46.6%，同比+68.5%。预计2027年重组胶原蛋白市场规模将超过千亿元，在胶原蛋白市场的渗透率增长至62.3%。重组胶原蛋白市场的快速崛起，吸引了众多国际大牌和中国企业纷纷布局。 头部玩家锦波生物研发实力强劲。锦波生物成立于2008年，专注于功能蛋白基础研究、开发和产业化。公司拥有国家发明专利13项，并连续三届被认定为“国家高新技术企业”。在重组胶原蛋白领域，锦波生物拥有领先世界的核心技术，为客户提供自主研发和生产的功能蛋白为核心原料的各种功能蛋白产品。作为行业头部“玩家”，锦波生物推动了行业对于重组胶原蛋白的认知，致力于研发生产以大肠杆菌为表达体系的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白。 欧莱雅推出第二代小蜜罐面霜，将重组胶原蛋白作为最大卖点。欧莱雅此举显示了其对这一创新成分的信心。实际上，除了欧莱雅之外，其他国际大牌也在积极布局重组胶原蛋白领域。例如，资生堂投资了重组胶原蛋白原料公司创健医疗，LVMH旗下的私募股权公司则跟投了锦波生物。重组胶原蛋白已成为抗衰赛道的兵家必争之地，具有巨大潜力同时也表明，我国原料厂商在重组胶原蛋白方面已获得显著成绩并得到国际认可，迎来新发展机遇。 从专注玻尿酸护肤的颐莲、皮肤微生态的瑷尔博士、靶向抗衰的善颜、以油养肤的伊帕尔汗到如今专注重组胶原蛋白的珂谧，福瑞达开辟多个崭新的国货美妆赛道。公司深耕重组胶原蛋白领域多年，利用合成生物学技术，精准科学选取人III型胶原蛋白氨基酸序列中高生物活性位点富集片段，通过大肠杆菌高效表达、多级提取纯化获得了高活性、高纯度的重组人源化III型胶原蛋白，全面打通了重组人源化III型胶原蛋白产业链。通过离体皮肤模型在体外高度模拟皮肤的渗透吸收与代谢过程，发现重组人源化III型胶原蛋白可以针对表皮层、基底膜、真皮层的不同靶点发挥作用，达到表皮层修复、基底膜重塑、真皮层再生的效果，实现三维立体抗衰修复、层层阻击老化损伤。此外，还研究发现重组人源化III型胶原蛋白和透明质酸联用在表皮层修复和真皮层再生方面具有协同增效的作用，可实现“1+1>2”的突破，为胶原蛋白的发展打开了更广阔的发展空间。福瑞达将胶原蛋白应用于旗下医学美容品牌“珂谧”，产品经人体功效评价，具有显著的修护、舒缓、抗皱、紧致等功效。 1.3黄金珠宝：美联储暂停加息引市场积极反应，黄金市场得到提振 事件：美联储12月FOMC会议宣布12月暂停加息，并讨论了降息的时间点问题。受此消息影响，美股市场三大指数全线上涨，道指创历史新高。黄金价格上涨，离岸人民币上涨近600点。 美联储宣布暂停加息，黄金市场得到提振。当地时间12月13日，美联储决定在12月放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%之间。 尽管美联储表示在适当时候可能会进一步加息，但市场普遍认为利率可能已经接近峰值。此外，美联储讨论了降息时间点问题。这一鸽派信号释放后，黄金价格持续攀升。低利率环境下，黄金作为非收益性资产的吸引力增加，吸引更多资金投入。 截至12月14日，COMEX黄金期货涨超2%，日内上涨48美元/盎司。 2024年经济形势或分三种情境，对黄金走势存在不同作用。2024年的经济形势将对黄金市场产生重要影响。2024年全球经济将面临一定的不确定性，包括地缘政治风险、贸易紧张局势以及各国央行货币政策的调整。在这种背景下，黄金作为一种避险资产，可能会继续受到投资者的青睐。根据世界黄金协会的报告，2024年的经济形势和黄金走势的预判可以分为三种情境：软着陆、不着陆和经济衰退。①软着陆：市场普遍看好美国经济实现软着陆，这种前景对全球经济产生积极影响。然而，从历史经验来看，软着陆的经济环境通常利好债券和风险资产，而基于下降的名义利率和通胀两股力量的角力，黄金的表现将会受到一定压力，可能导致回报率持平或下滑。②不着陆：此种情境下，通胀率上升和经济增长重拾增速。 美国制造业反弹和实际工资上涨将为不着陆提供潜在动力。正如摩根士丹利所言：“不着陆只是软