2026年半年报点评：刀具主业表现亮眼，金刚石新业务加速放量

[ T able_StockInfo]2026年08月28日证 券研究报告•2026年 半年报点评沃尔德（688028）机 械设备 刀具主业表现亮眼，金刚石新业务加速放量 投资要点 西 南证券研究院 联系人：刘采薇电话：021-58351893邮箱：liucw@swsc.com.cn 刀具主业表现亮眼，盈利能力显著改善。1）分产品来看，H1公司刀具业务实现收入3.79亿元，同比增长21.64%，超硬刀具和硬质合金刀具分别实现收入3.04/0.75亿元，同比增长15.45%/55.62%。2）毛利率方面，H1公司整体毛利率为46.60%，同比提升2.65pp。3）费用率方面，期间费用率约28.86%，同比约+0.12pp，财务费用率为0.92%，同比变化+1.10pp，主要受汇兑损失增加影响。4）净利率方面，H1公司归母净利率为14.00%，同比提升0.98pp；剔除股份支付影响后归母净利润为0.70亿元，同比增长60.69%，对应净利率约16.80%，公司盈利能力进一步改善。 金刚石新业务加速放量，第二成长曲线逐步兑现。H1金刚石微钻与CVD钻石声学振膜合计实现收入0.25亿元，同比增长385.50%。其中，金刚石微钻实现收入0.15亿元，同比增长204.45%；高端PCB微孔加工领域客户验证持续推进；CVD钻石声学振膜实现收入0.10亿元，同比增长4143.75%，并实现车规级产品产业化落地，持续拓展消费电子等场景。此外，金刚石散热材料已向GPU、CPU及消费电子客户送样验证，部分节点达到预期，功能材料应用持续拓展。 数据来源：Wind 募投项目推进产能建设，新业务规模化放量可期。公司拟募集资金不超过14.50亿元，重点投向金刚石微钻及金刚石功能部件产业化。金刚石微钻项目拟投资8.22亿元，达产后形成年产420万支产能；金刚石功能部件项目拟投资5.24亿元，达产后形成年产65万片金刚石散热衬底产能；同时拟投资0.39亿元建设金刚石功能材料研发中心，持续布局金刚石散热及相关功能材料方向。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.38/1.71/2.32亿元，EPS分别为0.91/1.14/1.54元，对应PE分别为102/82/61倍。考虑公司刀具主业稳健增长，金刚石微钻、声学振膜及散热材料等新业务成长性较强，给予公司2026年115倍PE，目标价104.65元，首次覆盖给予“持有”评级。 相 关研究 风险提示：原材料价格及进口受限风险、市场竞争加剧风险、下游需求波动风险、新产品产业化及募投不及预期风险。 目录 1沃尔德：超硬刀具龙头，三曲线战略打开成长空间.........................................................................................................................1 1.1深耕超硬刀具近二十年，内生外延完善产品矩阵.....................................................................................................................11.2刀具主业稳健增长，新业务放量推动盈利修复..........................................................................................................................4 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................62.2相对估值.................................................................................................................................................................................................7 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................7 图目录 图1：沃尔德发展历程....................................................................................................................................................................................2图2：公司股权结构及对外投资情况..........................................................................................................................................................3图3：2026H1公司营业收入增速明显回升...............................................................................................................................................4图4：2026H1公司归母净利润增速显著改善..........................................................................................................................................4图5：2026H1公司毛利率及净利率同步修复..........................................................................................................................................4图6：2026H1公司期间费用率整体保持稳定..........................................................................................................................................4图7：硬质合金刀具收入占比持续提升.....................................................................................................................................................5图8：2026H1公司主要产品毛利率普遍改善..........................................................................................................................................5 表目录 表1：公司主要产品.........................................................................................................................................................................................2表2：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................6表3：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................7附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................8 1沃尔德：超硬刀具龙头，三曲线战略打开成长空间 1.1深 耕超硬刀具近二十年，内生外延完善产品矩阵 北京沃尔德金刚石工具股份有限公司（简称“沃尔德”，股票代码688028）成立于2006年，公司专注于超高精密、高精密刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务，刀具业务定位于全球高端刀具市场，是国内较为领先的刀具综合方案提供商，为客户提供涵盖超硬、硬质合金、金属陶瓷材料的刀具产品；金刚石功能材料业务定位于全球高端新材料市场，是国内少数能够掌握CVD法三大制备工艺的公司之一，主要产品包括金刚石膜声学器件、金刚石热沉材料、金刚石光学窗口、金刚石工具材料、硼掺杂金刚石膜涂层电极及制品、CVD培育钻石等。 公 司发展历程可大致分为起步与上市、产品矩阵扩张和多曲线成长三个阶段。 1）起步与上市阶段：公司于2006年成立，早期围绕超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品持续进行技术积累，并逐步构建超硬刀具设计、制造及精密加工能力。2019年7月，公司正式登陆科创板，资本市场平台进一步拓宽公司研发投入、产能建设及业务拓展能力。公司目前已形成系列化、系统化的超硬刀具设计及生产技术，并成为国内超硬刀具领域头部企业之一； 2）产品矩阵扩张阶段：上市后公司在巩固超硬刀具优势的同时，持续向硬质合金刀具、3C精密刀具及金刚石功能材料等领域延伸。2022年，公司以6.97亿元收购深圳鑫金泉100%股权，将其超硬刀具和硬质合金刀具业务纳入上市公司体系，进一步增强在消费电子精密加工领域的产品和客户覆盖；同期公司设立沃尔德美星钻石科技（嘉兴）有限公司，布局培育钻石及金刚石功能材料研发、生产和销售，产品矩阵由传统超硬工具逐步向更广泛的金刚石应用领域延伸； 3）