达势股份（01405.HK）2026年中报点评：拓店推动收入增长，同店及利润率阶段承压

餐饮2026年08月30日 推荐（维持）目标价：46.41港元当前价：34.48港元 达势股份（01405.HK）2026年中报点评 拓店推动收入增长，同店及利润率阶段承压 事项： 华创证券研究所 达势股份发布2026年上半年业绩：2026H1收入31.34亿元，同比+20.8%；归母净利润0.81亿元，同比+22.9%；经调整净利润0.98亿元，同比+7.4%；收入延续较快增长，但受客单价下降、外送占比提升及新店爬坡影响，门店端利润率阶段性承压。 证券分析师：饶临风邮箱：raolinfeng@hcyjs.com执业编号：S0360525080002 评论： 公司基本数据 门店保持高速扩张，非一线及新城市成为增长主力。截至26H1，公司门店数量达到1,550家，较25年底净增235家，覆盖城市由60个增至75个；其中非一线城市门店1,018家，占比进一步提升。新城市市场收入14.10亿元，占比由去年同期34.6%提升至45.0%。公司全年仍计划净开约350家门店，截至8月14日已再开27家，同时另有38家在建、36家已签约或获批，全年开店目标确定性较高。 总股本(万股)13,161.93已上市流通股(万股)13,161.93总市值(亿港元)45.38流通市值(亿港元)45.38资产负债率(%)57.80每股净资产(元)19.1612个月内最高/最低价(港元)90.80/28.86 以价换量效果明显，同店交易量改善，但客单价拖累同店销售。26H1同店交易量同比+7.1%，其中初始城市同比+8.5%、新城市同比+2.2%；但整体同店销售同比-4.8%，主要由于平均交易价格同比下降9.6%至72.9元。受第三方平台补贴影响，消费者向3PP渠道迁移，拉动订单增长的同时压低实际客单价。26H1外送销售额16.19亿元，同比+44.7%，占收入比重提升至51.7%；其中第三方聚合平台销售额同比+81.0%至12.34亿元，而自有渠道同比-11.8%。 新店模型依旧强劲，品牌在空白市场的复制能力继续验证。26H1公司进入27个新城市，相关新店单店日均销售额达到2.82万元，高于集团平均店效，加权平均预计投资回报期约14.8个月。公司新城市门店仍处于较强品牌红利期，伴随后续外送服务导入及门店网络加密，新市场仍是未来拓店核心方向。 门店利润率短期承压，总部规模效应仍在释放。26H1门店层面经营利润率12.5%，同比-2.1pct；主要由于客单价下降、外送占比提升以及快速开店阶段较高的人员配置。公司层面成本费用率则由8.1%下降至7.5%，总部规模效应持续显现。经调整净利率3.1%，同比-0.4pct，短期盈利能力仍处扩张投入期。 相关研究报告 《达势股份（01405.HK）2025年报点评：高基数影响同店承压，新市场扩张成效显著》2026-04-07《达势股份（01405.HK）2025年半年报点评：经营维持稳健持续享受经营杠杆》2025-09-25《达势股份（01405.HK）重大事项点评：势能上升期，流动性加强》2024-10-18 投资建议：非一线及新增长市场持续贡献增量，长期拓店空间仍然广阔。成熟市场同店销售降幅小于新市场，运营韧性得到验证；短期门店层面利润率受新店爬坡与骑手成本上行拖累而承压，但随着门店密度提升与新市场逐步进入成熟周期，集团层面运营效率与经调整净利率仍有优化空间。考虑到26年新进入市场较多，人工成本费用率仍难以摊薄，我们下调26/27/28年经调整净利润预测分别为2.11/2.80/3.49亿元（此前为2.34/3.27/4.10亿元），参考可比公司，给予26年经调整净利润PE25倍，目标价46.41港元。维持“推荐”评级。 风险提示：消费需求下行、门店扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全问题。 附录：财务预测表 社服组团队介绍 社服组长、首席分析师：饶临风 南京大学本科，伦敦政治经济学院硕士。曾于东北证券、民生证券、复星集团等机构任职。所在团队获得2023年批零社服行业新财富入围、2022/2023年水晶球社会服务行业第五/第四名、2023年金麒麟社会服务行业第五名等奖项。 研究员：石凯同 上海财经大学本科，复旦大学硕士。曾任职于弘则研究，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所