26H1新接订单高增，真空泵新品进入客户验证

公司发布2026年中报。 ►Q2营收加速增长，26H1新接订单同比高增 2026H1公司实现收入9.41亿元，同比+28.06%，其中Q2实现营收5.49亿元，同比+38.21%，订单加速确认，基本符合我们预期。我们推测Chiller作为核心产品延续较快增长，并向先进超低温突破，相关产品市场份额优 势 明 显 ， 为收 入 主 要 构成 。 我 们注 意 到26H1公司 存 货/合同 负 债 分别 为26.29/16.37亿 元， 同 比+21.76%/+73.40%，双双创了历史新高，我们推测26H1公司新接订单保持较快增长势头，在手订单充足，随着订单加速确收，公司营收有望提速。 ►毛利率出现一定波动，26H1净利润端有所承压 2026H1年公司实现归母净利润/扣非归母净利润为0.92/0.85亿元，同比+2.05%/+13.17%，其中Q2归母净利润/扣非归母净利润为0.45/0.43亿元，同比-16.11%/-2.48%，利润端有所承压。26H1净利率/扣非归母净利率为9.76%/9.05%，分别同比-2.49/-1.19pct，盈利水平下降。具体来看：1）毛利端：2026H1公司毛利率为30.26%，同比-3.2pct，我们推测系产品确认结构变化所致，Q2毛利率后续有望改善。2）费用端：2026H1期间费用率为18.29%，同比-0.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比+0.1/+0.25/-1.41/+0.21pct，整体而言费用率下降主要系规模效应。3）此外我们注意到，26H1公司计提各类信用减值损失及资产减值损失0.16亿元，一定程度影响了利润端表现。 ►显著受益先进存储+逻辑扩产，真空泵新品进入验证阶段 1）公司Chiller、L/S平替海外设备，Chiller在国内头部先进逻辑/存储客户接近独供，先进制程（存储+逻辑）敞口最大标的之一；此外，Chiller、L/S受益先进制程扩产价值量提升明显，随着存储、先进逻辑招标落地，我们预计2026年公司新接订单有望实现同比高增；2）此外，公司已成功自主开发VCH系列爪式结构干式真空泵、VRM系列多级罗茨结构干式真空泵，部分型号真空泵产品已经送往国内集成电路制造产线进行验证，构筑公司第二成长曲线。 投资建议 考虑公司产品结构有所变化，以及减值损失等因素，我们维持2026-2028年公司营收预测为20.22、28.75、39.97亿元，分别同比+41.8%、+42.2%、+39.1%；调整归母净利润预测为2.50、4.09、6.40亿元（原值为2.88、4.36、6.61亿元），分别同比+69.0%、+63.5%、+56.6%，EPS为1.49、2.43、3.81元（原值为1.72、2.60、3.93元）。2026/8/28日股价149.51元对应PE分别为101、61、39倍，维持“增持”评级。 风险提示 下游扩产不及预期、新品研发不及预期等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。