【华西机械团队】黄瑞连的研究报告主要围绕2024年上半年半导体设备与零部件行业的业绩表现进行了详细分析。以下是关键要点的总结：
主要业绩概览
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收入端：
- 前道设备板块：2024年上半年总收入262.49亿元，同比增长33.56%。12家公司中，北方华创、盛美上海、微导纳米的收入增速领先，超过45%。拓荆科技、华海清科、芯源微等公司在第二季度表现出色，收入平稳增长。
- 后道测试设备板块：总收入24.52亿元，同比增长55.44%。长川科技、精智达的收入增长显著，分别达到100.46%和46.15%。华峰测控、金海通的收入在行业回暖后转正，新接订单有所改善。
- 零部件板块：总收入70.31亿元，同比增长37.42%。富创精密、珂玛科技的收入增速超过60%，表现亮眼。
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利润端：
- 前道设备板块：归母净利润44.86亿元，同比增长4.12%。北方华创、精测电子的净利润增长显著，领跑板块。中微公司、拓荆科技、盛美上海等公司的净利润受研发投入影响而承压。
- 后道测试设备板块：归母净利润4.05亿元，同比增长55.11%。长川科技的净利润大幅提升。华峰测控、金海通的净利润降幅收窄。
- 零部件板块：归母净利润7.19亿元，同比增长21.05%。珂玛科技以308.89%的同比增长领跑。
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净利率：
- 前道设备板块：平均净利率17.09%，同比下降4.83个百分点。北方华创、精测电子的净利率增长，其他公司则有所下滑。
- 后道测试设备板块：平均净利率16.53%，同比下降0.04个百分点。长川科技净利率大幅提升，其他公司净利率出现下滑。
- 零部件板块：平均净利率10.22%，同比下降1.83个百分点。珂玛科技、新莱应材、华亚智能的净利率有所改善。
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毛利率：
- 前道设备板块：平均毛利率44.27%，同比增长0.29个百分点。北方华创、万业企业的毛利率有所改善。
- 后道测试设备板块：平均毛利率55.77%，同比增长0.07个百分点。
- 零部件板块：平均毛利率29.56%，同比增长1.54个百分点。珂玛科技、华亚智能、江丰电子等公司的毛利率出现改善。
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费用率：
- 前道设备板块：期间费用率为28.26%，同比增长2.17个百分点。万业企业、中科飞测等公司的费用率提升，京仪装备费用率下降。
- 后道测试设备板块：期间费用率为37.47%，同比下降10.57个百分点。
- 零部件板块：期间费用率为17.19%，同比下降0.32个百分点。
行业趋势与展望
- 中国大陆晶圆厂扩产景气度向上：中芯国际和存储大厂的资本开支增加，显示行业景气度提升，尤其是存储端的扩产需求有望快速起量。
- 国产替代机遇：中国大陆的晶圆厂设备支出继续保持高位，预计未来四年每年将保持300亿美元以上的投资规模，这为本土设备供应商提供了巨大的市场机会。
- 投资建议：建议关注前道设备受益标的如北方华创、拓荆科技、中微公司等，后道测试设备受益标的如长川科技、华峰测控等，以及零部件受益标的如正帆科技、富创精密等。
- 风险提示：包括海外制裁、行业景气度下滑、晶圆厂资本开支不及预期等风险。
结论
2024年上半年，半导体设备与零部件行业整体呈现出收入、利润双增长的趋势，尤其是在后道测试设备和零部件板块表现尤为突出。然而，前道设备板块的利润增长速度放缓，净利率出现下滑。行业整体展现出积极的复苏迹象，特别是随着中国大陆晶圆厂的扩产和国产替代的推进，本土设备供应商迎来了重要的发展机遇。
