屹唐股份(688729)2026H1点评：26H1新接订单高增，表面处理、先进封装等布局打开成长空间

公司发布2026年半年度报告。 ►新签订单明显增长，刻蚀/等离子体表处逐步放量 2026H1公司实现营收21.3亿元，同比-14.1%；其中Q2为10.9亿元，同比-17.2%，收入下滑主要系现有产品组合、订单结构及交付节奏等阶段性因素，符合市场预期。分业务：1）去胶和热处理设备：我们判断仍为收入核心来源，公司依托现有竞争优势和新品导入进一步提升市场份额；2）刻蚀设备：我们预计保持较好增长，新签订单开始放量，首次取得欧洲客户订单；3）表处设备：已成功导入海外先进存储和先进逻辑客户，持续获得重复订单。公司各产品线进展顺利，截至26H1末在手订单较上年末呈现明显增长趋势，有力支撑后续收入端快速增长。 ►国产零部件降本带动毛利率明显提升，持续加码研发&销售2026H1公司归母净利润/扣非归母净利润为4.0/2.4亿元，同比+13.8%/-4.5%，其中Q2为2.4/1.4亿元， 同比+81.5%/+20.2%，单季度明显改善，符合市场预期。2026H1公司净利率/扣非净利率为18.6%/11.4%，同比+4.6pct/+1.1pct，扣非盈利水平有所提升：1）毛利端：26H1公司毛利率为40.6%，同比+4.7pct，主要系有效提高零部件国产化率叠加本地化生产。Q2毛利率为41.4%，连续6个季度环比提升；2）费用端：26H1公司期间费用率为29.6%，同比+2.5pct，其中销售/管理/研发/财务分别同比+1.4/+0.6/+0.5/+0.04pct，研发投入为3.75亿元，同比+2.4%；3）26H1非经损益为1.5亿元，主要系恒运昌、中科仪新股上市，显著增厚利润端表现。 ►显著受益全球晶圆大扩产，新品/先进封装成长空间广阔 公司为细分赛道全球龙头，刻蚀及表处等新品放量，加码布局先进封装，显著受益全球扩产：1）主业：去胶/热处理全球市占率领先，份额有望继续提升；2）刻蚀：公司已布局新型金属刻蚀、晶边刻蚀、高选择比刻蚀等，部分项目导入验证，RENA-E订单开启放量；3）表处：该设备用于金属薄膜电阻率降低、增强金属薄膜选择性沉积等，公司相关产品已获得海外先进逻辑和存储客户重复订单；4）公司开发高竞争力、全覆盖后段刻蚀工艺的介质和金属刻蚀设备，先进封装领域具备广阔空间。我们注意到：26H1披露在研项目预计总投资超45亿元（拓荆为54亿），高额投入于新品类研发，重视公司后续成长弹性。 投资建议 我们维持公司2026-2028年收入为60.7、85.8和122.6亿元，同比+20%、+41%和+43%；对应归母净利润为8.7、13.2和22.0亿元，同比+30%、52%和66%；对应EPS为0.29、0.45和0.74元。2026/8/28日公司股价23.98元，对应2026-2028年PE为82、54和32，考虑公司为全球半导体设备龙头，具备出海能力，维持“增持”评级。 风险提示 下游扩产景气度不确定、地缘政治风险、新品验证不及预期。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。