伟星股份：Q2收入提速，盈利拐点初步兑现

2026年上半年公司实现收入26.59亿元（同比增长13.76%），归母净利润4.13亿元（同比增长11.84%），扣非归母净利润4.05亿元（同比增长11.89%）。Q2收入端明显提速，实现收入16.19亿元（同比增长19.19%），归母净利润3.20亿元（同比增长18.96%）。

收入端：国内市场拉动更明显，拉链和钮扣产品均实现双位数增长。拉链收入14.34亿元（同比增长10.95%），钮扣收入10.70亿元（同比增长15.55%）。国内收入占比提升至65.31%（17.37亿元，同比增长17.87%），国际收入占比34.69%（9.22亿元，同比增长6.74%）。

盈利端：毛利率仅小幅回落，费用拖累明显收敛。H1综合毛利率42.61%（同比下降0.28个百分点），钮扣毛利率42.54%（同比下降0.94个百分点），拉链毛利率42.98%（同比下降0.34个百分点）。销售/管理费用率分别为8.67%和9.28%（同比下降0.1和0.7个百分点），财务费用5252万元（其中汇兑损失3723万元）。剔除汇兑扰动后，经营利润质量较好。

产能与订单：H1总产能扩张，钮扣68亿粒（同比增长7.94%），拉链5.30亿米（同比增长8.16%）。整体产能利用率68.62%（同比增长3.34个百分点），订单超预期带来产能利用率提升，是Q2利润超预期的重要驱动。境内产能利用率72.84%，境外产能利用率49.53%，海外利用率仍处爬坡初期。

现金流与营运：H1经营性现金流净额3.55亿元（同比下降17.40%），与利润匹配度较好。合同负债7118万元（较年初增长69.6%），反映下游订单与备货需求较好。存货8.62亿元（较年初增长18.4%），处于销售旺季备货状态。

盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.21/7.89/8.78亿元，对应PE为19.86/18.16/16.31倍。

风险提示：海外订单及产能爬坡不及预期；铜、锌合金等原材料价格波动；人民币汇率波动；国内服饰消费复苏不及预期。