权益销售额行业第一，十强唯一销售双位数增长

核心观点：

• 投资评级：买入（维持）
• 基本数据：2026年8月26日收盘价14.35港元，流通股本109.45亿股，每股净资产35.32元，总股本109.45亿股
• 事件：公司发布2026年中期业绩公告，实现收入976亿元（同比+17.3%），归母净利润70.3亿元（同比-18.2%），归母核心净利润79.3亿元（同比-9.7%）

关键数据：

• 房地产开发业务：收入918.6亿元（同比+17.8%），毛利率16.1%（同比-1.3%）
• 商业运营业务：收入35.8亿元（同比+1.1%），写字楼、购物中心收入占比80%，购物中心出租率95.3%，销售坪效同比提升7%，写字楼新签约面积48万平方米
• 权益销售额：1,343.5亿元（同比+11.8%），行业TOP1，一线城市销售强劲（占比68.6%），北京、深圳销售均超200亿元，上海、中国香港均超100亿元（中国香港全口径销售合约额破150亿港元，创历史新高）
• 土储情况：新购地9宗（权益购地金额76.6亿元），年初至今新增购地18宗（权益购地金额333.4亿元），截至2026年6月末土储总建面2,207万方（同比-18.0%），一线+强二线占比85.8%（一线59.2%，强二线26.6%）

研究结论：

• 公司销售逆势增长，权益销售额行业第一，土储聚焦高能级城市，财务安全边际充裕，央企龙头长期价值稳固
• 预计2026-2028年归母净利润分别为125.1、129.3、144.4亿元（同比分别-1.4%、+3.4%、+11.6%），对应PE分别为10.8x、10.4x、9.3x
• 维持“买入”评级

风险提示：

• 销售不及预期；拿地不及预期；办公及消费需求不及预期