权益销售额连续两年第一，派息比例提升——港股公司信息更新报告

核心观点与关键数据

• 投资评级：维持“买入”评级，公司作为龙头标杆房企，经营业绩稳健，但受结转毛利率下降影响，下调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测。
• 业绩表现：2025年营收1680.9亿元（-9.2%），归母净利润126.9亿元（-18.8%），主要受结转规模减少及毛利率（15.5%，-2.2pct）下降影响。派息每股50港仙，占归母核心净利润38.6%。
• 销售与拿地：权益销售额连续两年行业第一（2512.3亿元，-19.1%），市占率整体连续两年达3%，一线+强二线权益拿地金额占比89.8%，投资规模行业第一。
• 土储情况：总土储2528万方，一线+强二线货值占比86.5%。
• 商业物业：商业运营收入72.0亿元，写字楼新签面积110.5万方，成熟期出租率80%，经营利润率56.0%；购物中心出租率96.1%，经营利润率56.0%。
• 财务指标：总借贷2473.8亿元，人民币借贷占比87.7%，净负债率34.2%，平均融资成本2.8%。

研究结论

• 公司项目聚焦高能级城市核心区域，盈利确定性较强，尽管短期利润承压，但长期发展前景稳健。维持“买入”评级。
• 风险提示：销售恢复不及预期、政策调整导致经营风险、项目结转毛利下行。